近日，一則“帶金銷售”的決判書，引起國內疫苗行業的熱議。

根據中國裁判文書網公開了前任桂林市疾病預防控制中心黨委書記潘定權受賄案刑事判決書，潘定權被指受賄364萬元，判刑10年。潘定權所涉職務違法行為，主要與疫苗推廣有關，涉及智飛生物、康華醫藥等多家公司。其中，判決書顯示，智飛生物旗下分公司區域經理為推廣HPV疫苗，向潘定權行賄40萬元。

一時間，“疫苗之王”重慶智飛生物制品股份有限公司(下稱“智飛生物”，300122.SZ)被推上風口浪尖。值得一提的是，這并非智飛生物首次卷入行賄事件。可針對此次事件，截至目前，該公司仍未作出任何解釋。

(資料圖片僅供參考)

除此之外，令市場關注的還有其市值，自2021年5月17日達至巔峰3569億元后，跌至如今(10月19日收盤)僅為1514億元。超2000億就這么消失了，“疫苗之王”怎么回事？公司還藏何隱患？

01

千億巨頭再陷“行賄門”

引人注目的是，此次受賄案發生地點在廣西桂林，這也是智飛生物創始人蔣仁生的老家。“帶金銷售”，是指醫藥企業通過給予處方醫生、有進藥決策權和影響力的人士回扣，以此謀取交易機會或競爭優勢的不當行為。

根據中國裁判文書網公開了前任桂林市疾病預防控制中心黨委書記潘定權受賄案刑事判決書，潘定權被指受賄364萬元，判刑10年。潘定權所涉職務違法行為，主要與疫苗推廣有關，涉及智飛生物、康華醫藥等多家公司。

判決書顯示，智飛生物旗下分公司區域經理為推廣HPV疫苗，向潘定權行賄40萬元。2019年至2022年期間，被告人潘定權為智飛生物在桂林市疾控中心的宮頸癌疫苗銷售推廣業務上提供幫助，分4次收受智飛生物桂林分公司區域經理黃某2給予的現金共計40萬元，其中三次在其家中，第四次發生在2022年初，在桂林市疊彩區疊彩派出所大門旁的路邊，潘定權收受黃某2給予的現金10萬元。

除了智飛生物，該案件牽涉的其他醫藥公司包括廣西南寧康華醫藥有限公司、廣西南寧康碩生物科技有限公司。

值得注意的是，這已并非智飛生物首次陷入行賄事件。根據中國裁判文書網顯示，智飛生物旗下的大區經理、銷售代表在內的多名業務員曾在2017年卷入多起行賄事件里。

2017年8月，山東蓬萊市人民法院發布的判決書顯示，孫紅亮時任智飛生物在山東市場的大區經理，在業務往來中，為提高其負責推廣的疫苗銷售數量，于2011年中秋節至2015年春節期間，違反國家規定，多次給予時任蓬萊某科科長的于某現金共計26800元和價值8000元的購物卡。

2017年11月，中國裁判文書網公布的判決書表示，自2011年7月份以來，原任睢縣疾病預防控制中心主任的宋某在疾控中心采購疫苗過程中，利用職務之便，多次收取智飛生物公司經銷商的回扣，回扣款合計金額為84400元。

2017年12月，(2017)豫14刑終418號刑事判決書顯示，智飛生物于2011至2012年向虞城縣疾病預防控制中心主任王某行賄。王某利用職務之便，在采購疫苗過程中收取智飛生物公司8萬元回扣款。

就此，業內人士表示，自2017年以來智飛生物已經連續涉及多起行賄案件，并屢受處罰，但公司事后仍蓬勃發展，成為資本市場創富奇跡。由此看來，市場亟需完善整個疫苗接種行業的審批監管流程，增加透明度并加大對違法犯罪主體的經濟處罰力度。

02

“疫苗之王”暗藏隱憂

在智飛生物的“行賄事件”中，出現在HPV疫苗上，著實罕見。

提及HPV疫苗，不僅讓智飛生物再次陷入“行賄事件”，還讓其成為A股上的“疫苗之王”。

目前，全球獲批上市的HPV疫苗(宮頸癌疫苗)共有5款，分別是默沙東的四價和九價疫苗、GSK的二價疫苗以及萬泰生物的二價疫苗和沃森生物的二價疫苗。其中，默沙東的四價和九價疫苗國內是由智飛生物代理，這也成為公司逆襲的不二法門。

在2010年上市之初，智飛生物在招股說明書中一再強調其自主研發能力，對外宣稱其“自主產品為主，代理產品為輔”。2017年之前的智飛生物確實如此，可在此之后便開始“打臉”。

2018年智飛生物拿下默沙東簽約HPV疫苗獨家代理，這也使得公司業績“直上云霄”，成為中國疫苗的盈利之王。

根據智飛生物披露的數據來看，2018年至2022年上半年，其四價HPV疫苗批簽發分別為380.0273萬支、554.3719萬支、721.9462萬支、880.25萬、487.6778萬支，九價HPV疫苗批簽發分別為121.6102萬支、332.4173萬支、506.6376萬支、1020.6168萬支、929.8758萬支。按照這組數據來計算，從2018年到2022年6月30日，共計批簽發HPV疫苗批簽發量近6000萬支。

根據智飛生物歷年的財務情況來看，公司營收從2017年的13億元漲至2021年307億元；扣非歸母凈利潤從2017年的4億元漲至2021年102億元。其中，代理銷售收入則從2017年的2.7億元漲至2021年的209億元。

引人注意的是，智飛生物曾于2020年12月23日披露《關于與默沙東公司簽署供應、經銷與共同推廣協議的公告》，協議期限自2021年1月1日起至2023年6月30日止。那2023年下半年之后，是否仍會繼續成為默沙東獨家代理？尚且難定，尤其是此番“行賄事件”的出現，更是增添變數。倘若不能再進行代理，無疑這對于智飛生物將是“致命打擊”。

不僅如此，在智飛生物因獨家代理賺翻的背后，也暗藏另一個”隱憂“——研發不足。

Wind數據統計顯示，智飛生物自2010年上市以來，截至2022年上半年，期間的研發投入總額約27億元，占期間營收總額(862億元)的比例約3%。

再對比國內另外兩家HPV疫苗上市公司的研發占比情況，智飛生物遠不如競爭對手。注重研發就是注重公司未來的發展“錢途”，自主研發產品的盈利能力也遠高于代理。就以今年上半年三家HPV疫苗毛利率情況來看，萬泰生物和沃森生物毛利率均超過87%。萬泰生物疫苗業務毛利率高達93.64%，而智飛生物代理業務毛利率僅有28%。

如今，國內市場的HPV疫苗也獲批上市，萬泰生物的二價HPV疫苗和沃森生物的二價HPV疫苗已在國內推廣接種，這意味著智飛生物HPV疫苗未來的市場競爭將愈加激烈。