九月底上市以來(lái)，零跑汽車(chē)交出首份慘淡成績(jī)單，10月交付量環(huán)比下降36.4%，股價(jià)持續(xù)震蕩下行，跌幅超50%。

9月29日，成立不到7年的零跑汽車(chē)(09863.HK)在港交所主板掛牌上市，當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)41.00港元，較48港元發(fā)行價(jià)下跌14.58%，收盤(pán)價(jià)報(bào)31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸發(fā)240億港元。

上市一月有余，零跑汽車(chē)股價(jià)跌勢(shì)迅猛，截至11月9日開(kāi)盤(pán)報(bào)19.22港元，距離上市開(kāi)盤(pán)價(jià)41.00港元，跌去53.12%。

(資料圖片)

業(yè)績(jī)水平不佳，股價(jià)一蹶不振的零跑汽車(chē)，基本面難以支撐估值，不受資本市場(chǎng)追捧。

這家拿到造車(chē)新勢(shì)力第四張IPO門(mén)票的公司，以售價(jià)10萬(wàn)元以內(nèi)的低端車(chē)型起家，擠進(jìn)新能源市場(chǎng)第二梯隊(duì)，今年前8個(gè)月交付量為7.7萬(wàn)輛，僅次于哪吒汽車(chē)的9.2萬(wàn)輛、小鵬汽車(chē)9萬(wàn)輛。

好景不長(zhǎng)，走上性價(jià)比路線的零跑汽車(chē)，以低價(jià)犧牲盈利能力，虧損壓力難以承受，不得不上探中高端市場(chǎng)。與此同時(shí)，新能源車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，特斯拉兩次降價(jià)換量，蔚小理之外，比亞迪、吉利、廣汽、長(zhǎng)安等異軍突起，零跑汽車(chē)高端方向面臨著越來(lái)越多對(duì)手的沖擊。

低價(jià)優(yōu)勢(shì)走弱

2015年前后正值新能源車(chē)企創(chuàng)業(yè)征程，創(chuàng)立于2015年12月的零跑汽車(chē)，比蔚來(lái)、小鵬晚了一年，比理想汽車(chē)晚5個(gè)月。其名稱來(lái)源于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在討論未來(lái)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展方向和新企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，基于“零排放、零碰撞、零擁堵”的目標(biāo)。

成立近4年后，零跑汽車(chē)推出首款車(chē)型S01，這款定價(jià)在12-16萬(wàn)元的四門(mén)電動(dòng)轎跑未能得到市場(chǎng)認(rèn)可，當(dāng)年交付目標(biāo)是1萬(wàn)輛，直到2021年底總交付量?jī)H為2705輛，與期望相距甚遠(yuǎn)。

痛定思痛的零跑汽車(chē)，轉(zhuǎn)向低價(jià)走量，2020年5月推出補(bǔ)貼后售價(jià)6.98萬(wàn)元起的純電動(dòng)微型車(chē)T03，成功受到消費(fèi)者青睞，2021年交付量達(dá)到39149輛，占總交付量的87.4%，撐起零跑汽車(chē)上市夢(mèng)。

銷(xiāo)量增勢(shì)明顯，零跑汽車(chē)在中低端市場(chǎng)占據(jù)不小空間，2019年至2021年?duì)I收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，2022年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)479.4%至50.82億元。

受困于單價(jià)和利潤(rùn)率較低，零跑汽車(chē)虧損“領(lǐng)跑”。2019年至2022年上半年毛利率為-95.73%、-50.63%、-44.30%、-25.95%，同期分別虧損9.01億元、11億元、28.46億元、24.44億元。

上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲，加劇零跑汽車(chē)成本壓力。其中。電池原材料鋰已由今年初29萬(wàn)元/噸漲至9月底約52.5萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰的價(jià)格從今年初約23萬(wàn)元/噸漲至9月底約50.5萬(wàn)元/噸。

零跑汽車(chē)陷入兩難選擇。低端車(chē)型漲價(jià)，影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，喪失市場(chǎng)訂單和份額。不漲價(jià)，低價(jià)短板被放大，原本就處于虧本賣(mài)車(chē)的零跑汽車(chē)，將承受愈演愈烈的成本上漲。

高端內(nèi)外交困

由低端切入的零跑汽車(chē)，逐漸向高端市場(chǎng)拓展，零跑汽車(chē)透露未來(lái)以每年一到三款車(chē)型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動(dòng)車(chē)型。

今年以來(lái)零跑汽車(chē)動(dòng)作不斷，5月推出預(yù)售價(jià)格區(qū)間為18-27萬(wàn)元的零跑C01，定位純電動(dòng)中大型轎車(chē)，覆蓋5款車(chē)型；9月底正式發(fā)布新一代旗艦車(chē)型——零跑C11，補(bǔ)助后參考價(jià)為19.38萬(wàn)-28.68萬(wàn)余元，定位與特斯拉ModelY相似均為中型跨界SUV。

值得注意的是，零跑汽車(chē)上探20萬(wàn)-30萬(wàn)區(qū)間，Model3、小鵬P7、比亞迪漢EV、海豹、長(zhǎng)安深藍(lán)SL03、哪吒S等競(jìng)品加速內(nèi)卷，被打上低端標(biāo)簽的零跑汽車(chē)在研發(fā)、品牌等方面并不出彩。

從研發(fā)投入來(lái)看，零跑號(hào)稱從硬件到軟件的全方位全角度自研，過(guò)去三年累計(jì)投入約14億元，不及2021年研發(fā)投入分別為46億元、41億元、33億元的“蔚小理”。

繼10月全系國(guó)產(chǎn)車(chē)型降價(jià)1.4萬(wàn)元至3.7萬(wàn)元不等后，特斯拉11月再度推出購(gòu)車(chē)優(yōu)惠，通過(guò)降價(jià)增加銷(xiāo)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，給零跑汽車(chē)等新能源車(chē)企帶來(lái)了不小的壓力。

新車(chē)型發(fā)布的效果與認(rèn)可度不如人意，零跑汽車(chē)10月銷(xiāo)量加速下滑。當(dāng)月新車(chē)交付榜中，排名第四位的零跑汽車(chē)交付7026輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)92.3%，環(huán)比下降36.4%，位列廣汽埃安、哪吒、問(wèn)界、蔚來(lái)、理想之后。

零跑汽車(chē)對(duì)此表示，自5月10日開(kāi)始預(yù)售以來(lái)，零跑C01預(yù)售訂單量已突破10萬(wàn)臺(tái)，由于C01全面進(jìn)入交付階段，產(chǎn)能爬坡對(duì)整體交付節(jié)奏帶來(lái)的短期影響。C11增程版也將迎來(lái)首秀。

同為造車(chē)新勢(shì)力第二梯隊(duì)的哪吒汽車(chē)，在10月以18016輛的成績(jī)占據(jù)排行榜亞軍，前10個(gè)月累計(jì)交付量接近13萬(wàn)輛，依靠U+V兩款10萬(wàn)元小車(chē)走量，本月開(kāi)啟交付售價(jià)20-30萬(wàn)元區(qū)間的哪吒S，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的零跑汽車(chē)形成挑戰(zhàn)。

月銷(xiāo)破萬(wàn)正是造車(chē)新勢(shì)力的一道門(mén)檻，被視為企業(yè)的“生死線”。達(dá)到1萬(wàn)輛以上規(guī)模，才能攤薄研發(fā)、制造和營(yíng)銷(xiāo)等成本，獲得產(chǎn)業(yè)鏈上下游話語(yǔ)權(quán)。何小鵬曾認(rèn)為，只有年銷(xiāo)達(dá)到10萬(wàn)輛才有可能實(shí)現(xiàn)盈利。

傳統(tǒng)車(chē)企也在補(bǔ)齊短跑，發(fā)力高端車(chē)型。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中國(guó)約有70家汽車(chē)制造商銷(xiāo)售新能源汽車(chē)，其中就包括比亞迪、吉利等老牌車(chē)企。

堅(jiān)持性價(jià)比路線，依靠“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略的零跑汽車(chē)，地位并不穩(wěn)固，產(chǎn)品附加值不高、缺乏技術(shù)壁壘等因素困擾下，中長(zhǎng)期頹勢(shì)已現(xiàn)。銷(xiāo)量下滑，讓其盈虧平衡點(diǎn)變得更加模糊。