“右手持蟹螯，左手持酒杯”這是古人對大閘蟹配黃酒這道美味佳肴的評價，今人對此也有“一手持蟹螯，一手持酒杯，便足了一生”的贊嘆。

“十一”過后秋意正濃，正是吃大閘蟹的時候，大閘蟹最出名的自然是陽澄湖大閘蟹，而黃酒全國最有名的自然要數紹興黃酒。這江浙的大閘蟹配黃酒歷史悠久，直至今天商家也是將黃酒與大閘蟹捆綁銷售。

(資料圖)

而今年，因為前段時間的持續高溫，陽澄湖大閘蟹減產漲價，國內的黃酒銷售也出現了旺季難銷的情況。

黃酒旺季難銷

有媒體報道，今年的黃酒在大閘蟹面前似乎有些“失寵”了，往年這個時候商家都是把黃酒和大閘蟹一起擺放，而且擺放的都是古越龍山(600059.sh)、會稽山(601579.sh)、金楓酒業(600616.sh)這些國內知名品牌，今年則只是零星的擺放了幾瓶非這些主流品牌的黃酒，顯示出黃酒旺季難銷的跡象。

(新浪財經截圖)

另外，古越龍山、會稽山、金楓酒業這三家黃酒上市公司的三季報數據也說明當前黃酒銷售清淡。

古越龍山三季報顯示，今年1-9月中高檔酒銷售收入7.69億、同比增長3.05%，普通酒銷售收入3.05億、同比增長0.8%，產品整體營收10.74億、同比增長2.4%。其中直銷渠道銷售下滑4.23%，收入來源最大的批發渠道增長3.02%，江浙地區銷售全面下滑。前三季度實現歸母凈利潤1.3億、同比增長2.31%。今年第三季度營收3.37億、同比微增0.75%，實現歸母凈利潤4058.89萬、同比增長2.97%，實現扣非凈利潤3551.16萬、同比下滑9.87%。

(古越龍山三季報經營數據截圖)

古越龍山是三家上市黃酒企業中規模最大的，也是國內市占率最大的黃酒企業，也是積極將產品高端化的黃酒企業，它的經營情況基本說明了當前國內黃酒市場的狀況。2019年5月，古越龍山曾推出了對標飛天茅臺的高端產品，售價高達1959元/瓶。

另外兩家黃酒上市公司會稽山和金楓酒業的情況是遠不如古越龍山的。

會稽山今年前三季度營收8.15億、同比增長1.21%，實現歸母凈利潤9955.2萬、同比增長1.58%，實現扣非凈利潤8735.94萬、同比下滑7.67%。

金楓酒業前三季度營收4.16億、同比增長1.21%，實現歸母凈利潤虧損1701.45萬、同比增長26.29%，實現扣非凈利潤虧損1950.99萬、同比增長24.59%。

三家黃酒龍頭對比“茅五瀘”三家白酒龍頭，無論是規模還是增速都是小巫見大巫。貴州茅臺前三季度營收增長16.52%，五糧液營收增長12.19%，瀘州老窖營收增長24.2%。

上市黃酒公司業績不穩定

對比白酒市場，黃酒市場的存在感確實比較弱，白酒三巨頭“茅五瀘”，黃酒三龍頭古越龍山、會稽山、金楓酒業，規模完全不是一個量級。

正因為國內黃酒市場至今沒出現像“茅五瀘”這樣的超級巨頭，也就決定了黃酒市場的競爭格局是比白酒市場差的，市場集中度太低，參與競爭的都是些小規模企業，競爭自然更加激烈。

不過，也有人說黃酒是目前國內酒類市場中唯一的藍海市場，存在較大發展空間。但是，客觀來講，黃酒不像白酒，畢竟是一個小眾市場，受地域限制比較明顯，并不是人人都喜歡一手大閘蟹、一手紹興黃酒。三大黃酒上市公司兩家都在紹興，出了江浙滬喝的人自然不多！

這樣的市場格局更適合做小而美的企業，但幾家黃酒企業急于走出江浙滬大本營，不斷擴張、高端化，試圖走向全國，結果自身業績反倒越來越不穩定。

古越龍山是黃酒絕對龍頭，它的主業利潤根本不像茅臺那樣穩定增長，呈現鋸齒式的不穩定升降特點。特別是在2017年之后，這種特征更加明顯。

(古越龍山扣非凈利潤，數據來源：同花順網站)

會稽山是國內黃酒市場老二，它的主業利潤在2018年之后就再也沒有起來過，2018年扣非凈利潤達到1.71億，到2021年扣非凈利潤才1.38億，較2018年下滑了20%。

(會稽山扣非凈利潤，數據來源：同花順網站)

這是兩家紹興黃酒上市公司的情況，金楓酒業這家上海黃酒企業的主業利潤波動則更大，2017之后只有2019年是盈利的。從趨勢來看，自上市以來扣非凈利潤幾乎是很穩定的持續下滑。

(金楓酒業扣非凈利潤，數據來源：同花順網站)

所以，有基金經理靠重倉貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等知名白酒成為業界“頂流”，卻沒有基金經理靠重倉古越龍山、會稽山、金楓酒業成為“頂流”的，因為黃酒與白酒的市場規模和競爭格局是完全不一樣的！

會稽山股權也不穩定

另外，不得不說的一點就是股權穩定性的問題，自貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒這些知名白酒企業上市之后，它們的股權都是極其穩定的，但三家黃酒企業的股權并不穩定，特別是老二會稽山。

圍繞會稽山控股股東精功集團債務重整的問題，從2019年精功集團債務危機爆發到現在已經3年時間過去了，精功集團的重整還未落下帷幕，對重整投資人的選擇更是讓市場失望！

2019年因巨額債務問題精功集團爆發嚴重債務危機，精功集團及“精功系”九家公司以不能清償債務、但具有重整價值為由向法院申請破產重整，重整核心資產包括1.49億會稽山股份、1.36億精功科技(002006.SZ)股份、輕紡城(600790.sh)股份、精功集團有限公司股權，累計重整對價45.62億。

2020年初因疫情重整延后，2020年8月為確保債權人利益最大化確定九家公司合并重組的重整方案。今年4月在引入華潤等重量級重整投資人的傳聞之后，最終確定重整投資者人為精功集團相關關聯方中信建，今年10月底召開第二次債權人會議。

根據重整方案，重整完成后會稽山的控股股東將會發生變更，重整投資人中信建將成為會稽山控股股東、實控人，重組投資人承諾5年內不變更控股股東、實際控制人。

因為控股股東重整的事情，會稽山二級市場股價也出現大幅波動。

(會稽山股價走勢截圖)

業績不穩定就算了，股權還不穩定，這種情況下，國內黃酒市場就更難出現像“茅五瀘”這樣的超級巨頭了。

綜上來看，雖然“右手持蟹螯，左手持酒杯”的場景很是美好，但是由于黃酒沒有白酒那么豐富的消費場景，再加上局限于江浙滬的小眾消費群體，基本決定了國內黃酒市場幾乎出不來一家像茅臺這樣的絕對龍頭。古越龍山、會稽山、金楓酒業的業績之所以明顯波動，主要原因可能就是黃酒品牌容易被其他品牌所替代，說換就換，沒什么護城河可言。