導(dǎo)語：長期視角看，酒類流通行業(yè)集中度不斷提升的趨勢，應(yīng)該會持續(xù)很長時間，少說也是十年以上。

華致酒行(SZ:300755)是唯一的A股上市的大型酒業(yè)流通企業(yè)。竟?fàn)帉κ侄急容^弱小，1919酒仙網(wǎng)口碑我就不太了解，但在新三板，體量差很多。

(資料圖片)

8月的中報不及預(yù)期，利潤同比下滑，但營收是有較大增長的。今年中報顯示，上半年?duì)I收53.75億，同比增35.94%，公司凈利潤3.21億，同比下滑12.44%。

其中，一季度營收35.54，同增51%，凈利2.49億，同增30.39%。第二季度，營收18.2億，同增13.75%，凈利潤0.7億，同比下滑59%。Q2凈利下降超預(yù)期，導(dǎo)致股價大跌。

第二季度口罩多了可以理解吧，而且華東又是華致的主要產(chǎn)糧區(qū)，21年報營收獨(dú)占三成，第二第三的華中和華南分別占14.19%和13.29%。21年報的利潤，華東占比過半，所以說情有可原啊。

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我覺得華致算成長股吧，19年上市以來都是30+%的營收增速。利潤增速波動較大，總體保持了正增長，且是一個波動向上的形態(tài)。

從17年到去年的歸母凈利潤增速分別為79.38%,10.94%,42.06%,16.82%,81.03%。我猜今年如果在10-20%之間，也算符合公司自身的歷史規(guī)律了，那接下來明年就值得期待了。

增收不增利的主要問題，也是市場擔(dān)心的點(diǎn)。是低毛利的名酒(茅臺和五糧液…)銷售占比升高，高毛利的精品(自營品牌或合作定制酒)促銷加大，毛利下降，銷售占比還下降，那估值就起不來，甚至還要降。

從公司年中的交流會看，20%的產(chǎn)品干出80%的毛利，80%的產(chǎn)品，只能拿到20%的毛利，是常態(tài)。

名酒好賣不掙錢，要賣好精品酒需要過硬的營銷手段。名酒可以引流，精品酒來兌現(xiàn)利潤。主要有兩手，一手是大商推廣，荷花酒這兩年要幾個翻倍，主要靠大商。

另一手是上檔次的定制酒，比如金系列的金茅臺，金酒鬼，金習(xí)酒和金國窖，這些都是在他們原來的基礎(chǔ)上再上檔次的，包括品宣，酒體，和品質(zhì)都有差異，所以價格和毛利就能上去。

公司能做的基礎(chǔ)還是在于公司客戶定位在高端客戶，他們對保真和個性的需求就突出，也就不會太在意價格。對這些客戶，品鑒會是很能提高接受度的，所以可以預(yù)期，沒有口罩的話，利潤起得來的。

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長期視角看，酒類流通行業(yè)集中度不斷提升的趨勢，應(yīng)該會持續(xù)很長時間，少說也是十年以上。

華致作為龍頭，肯定是受益的。美國酒類流通行業(yè)龍頭市占約30%,華致現(xiàn)在的市占才剛1%出頭，哪怕未來到10%也是要翻好幾倍了。

短期看，上半年招聘員工738名，對比20和21全年分別增加員工411和657名。從上半年支付員工薪酬增長看，可以判斷與人員增長是相匹配的。

加上員工培訓(xùn)的支出，可以估計(jì)公司的營銷潛力和市場覆蓋在增加，也就是公司價值在增加。有實(shí)力和有志氣的好企業(yè)，才會在行業(yè)逆風(fēng)中加大投入，逆勢布局搶市場，由此我覺就值得高看一眼。

華致已經(jīng)構(gòu)建了全渠道網(wǎng)絡(luò)體系，包括品牌門店，零售網(wǎng)點(diǎn)，KA賣場，團(tuán)購，電商，終端供應(yīng)商等，其中公司披露的連鎖門店突破2000家，零售網(wǎng)點(diǎn)突破3萬家。如此廣泛的渠道布局，構(gòu)建起了整體的抗風(fēng)險的能力。

華致當(dāng)前總市值128億，PE(TTM)20.4，PB3.57，PS1.73，股息率1.07%，PEG