據證監會網站消息，證監會第十八屆發行審核委員會定于2022年9月15日召開2022年第105次發行審核委員會工作會議，屆時將審議揚州金泉旅游用品股份有限公司(簡稱“金泉旅游”)的首發申請。

本次金泉旅游擬公開發行不超過1,675.00萬股，募集41,211.16萬元，分別投入年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目、年產35萬頂帳篷生產線技術改造項目、戶外用品研發中心技術改造項目、揚州物流倉儲倉庫建設項目以及流動資金等。

【資料圖】

金泉旅游主要從事戶外用品的研發、設計、生產和銷售，公司主要產品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等戶外用品。

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擴產必要性遭質疑

雖然經過20余年的發展，公司依舊堅持ODM/OEM的形式為國際知名品牌加工代生產，同時，產品銷售絕大部分依賴境外市場，公司銷售收入超過90%來自歐洲、北美等境外國家和地區。由于大環境的變化，在國際品牌代工模式下，公司不確定性持續增加。

有分析人士指出，金泉旅游外銷收入金額占比長期超過90%。2018年至今，受國際貿易摩擦影響，公司出口的部分產品仍在加征關稅名單中。同時，公司的出口依賴也深受匯率波動影響，2020年公司因匯率波動造成的匯兌損失高達2131.63萬元。

由于市場擴展需要根據客戶訂單確定，缺少主動性的代工模式，實際上給金泉旅游帶來的是經營獨立性的缺失，導致業績呈現出明顯波動。

招股書披露，2018年-2021年上半年，公司實現營業收入分別為4.91億元、5.95億元、5.96億元、3.69億元，其中2019年、2020年分別同比增長21%、0.2%；同期凈利潤分別為6253.06萬元、8274.19萬元、5951.87萬元、4212.95萬元，其中2019年、2020年分別同比增長32%、-28%。就2020年來看，公司營業收入增速幾近歸零，凈利潤則大幅下滑。

在業績大幅波動背后，金泉旅游盈利能力明顯不如同行的問題也十分凸顯。

從公司披露的同行業可比上市公司主營業務毛利率來看，2018年-2021年上半年，同行均值分別為27.53%、31.29%、30.84%、27.5%；而公司同期主營業務毛利率分別為18.08%、20.68%、21.28%、19.85%。簡單對比，兩者差距一目了然。

從金泉旅游本次IPO募投項目來看，在帳篷、睡袋生產線技術改造完成后，可新增年產25萬頂帳篷以及年產35萬條睡袋的生產能力。從現有產能來看，此次募投項目將擴大帳篷產能超一倍之多，睡袋產能也將擴大26%。

公司是否有必要通過募投項目大幅擴產在業內人士看來還值得商榷。

從產銷率角度來看，公司帳篷、睡袋產能利用率均在2020年大幅下滑，雖然2021年上半年小幅增長，但帳篷產能利用率也僅有77.09%，睡袋產能利用率則為75.89%。

有業內人士指出，金泉旅游在現有產能存在大量閑置背景下，通過募投項目繼續擴大產能的必要性存疑。

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IPO前突擊大筆分紅

據招股書披露，金泉旅游在2018年至2021年6月期間主營業務收入分別為4.88億元、5.92億元、5.92億元和3.68億元，營業收入逐年上升主要原因是境外市場業務的不斷增長，其2018年、2019年、2020年境外銷售收入占比均超過95％，而2021年上半年更接近99％。

在企業高營收和經營性現金流凈額穩定的背后，金泉股份籌資活動產生的現金流凈額卻常年為負數，這是因為金泉股份先后4次向股東派發現金股利，累計分紅1.27億元所致。據金泉旅游招股書披露，2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-6月，公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為-303.92萬元、-1,369.24萬元、-10,169.75萬元和-661.11萬元，公司籌資活動產生的現金流出主要為分配股利所支付的現金。

據我們了解，截止到2021年6月底，金泉旅游賬面的未分配利潤為4433萬元，而在現金流充足的情況下，金泉股份仍募資9000萬元作為補充流動資金；對此招股書披露，本次募集資金投資項目基于金泉旅游現有主營業務開展，在人員、技術、市場方面均有充分準備與積累，能夠保證本次募集資金投資項目順利開展。雖然招股書上解釋的非常清楚，但仍然抵消不了投資者對金泉旅游準備上市后“割韭菜”的討論。