文|天一

總體而言，邁瑞醫療面臨的競爭壓力在逐漸擴大，而行業環境的轉變也造成了進一步承壓。

邁瑞醫療在近期發布了前三季度的財報，營利雙收，但縱觀來說，其增速近兩年出現下滑，而這也是股價不斷走低的原因之一。

(資料圖片僅供參考)

財報中還顯示，公司的各項費用支出都有所上升，且由于應收款項的翻倍，形成的計提壞賬準備也進一步擠壓了利潤。

整體發展上，邁瑞醫療在面臨行業被采集籠罩的同時，還要面對行業競爭加劇的情形，壓力也隨之增加。

【業績增速下滑，股價“滑滑梯”】

10月27日晚間，邁瑞醫療發布了今年前三季度的報告。

據報告顯示，公司前三季度的營業收入錄得232.96億元，同比增長20.13%；歸母凈利潤錄得81.02億元，同比增長21.6%。從數據來看，相比去年年末的80.02億元歸母凈利潤，今年邁瑞醫療僅三個季度就已經實現超越去年全年的盈利水平。

邁瑞醫療的表現可以說是可圈可點的，但是相比表現良好的業績，其股價表現卻不那么美好了。

相比去年7月1日的股價最高點498.5元/股來說，如今其322.51元/股的股價可以說下跌嚴重，市值縮水近四成。而就在四天前的9月23日，其股價甚至下探至255.89元/股，當天跌幅達14.22%，這樣的情況甚至不止一次發生。

業績明明表現尚可，怎么就股價下滑得如此剎不住車？

據悉，深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿嘉、深圳睿亨等多家邁瑞醫療原始股東，在今年二季度合計減持超過600萬股，股東“集體逃離”邁瑞醫療打擊了投資者的信心，導致邁瑞醫療股價震蕩下跌。

另外，邁瑞醫療的業績增速也出現下滑。

數據顯示，邁瑞醫療在上市之后，其每年的營收增速都穩定在了20%以上，2018年到2022年各年的前三季度營收增速分別是24.35%、20.42%、29.76%、20.72%、20.13%，很明顯，其營收增速在2020年達到最高點后便迅速回落，今年前三季度的營收增速創其上市以來新低。

而歸母凈利潤也是差不多的狀況，在2020年前三季度的增速到達46.09%的頂峰后迅速回落至2021年的24.23%，再到今年的21.6%，下滑程度遠超營收。

除了業績增速疲軟外，邁瑞醫療的銷售毛利率也略有降低，在2018年至今年的各年前三季度分別為66.90%、65.21%、66.84%、65.60%、64.30%，數據來看，同樣創了上市以來的新低，這也表示其核心盈利能力有所下滑。

【成本、費用擠壓利潤，應收賬款攀升】

凈利潤的增速下降幅度如此之大，或許也與費用支出上漲及應收賬款增加有關。

首先，成本和費用的增加會侵蝕利潤空間。

從財報來看，邁瑞醫療的營業總成本達到144.37億元，同比上漲19.16%。和232.96億元的營收相比，其營業總成本就占了一半以上。

其中，營業成本為83.16億元，比去年同期的66.7億元上漲了32.17%，增長幅度不小。

另外，費用方面，公司的銷售費用從去年同期的28.44億元上升至今年的33.3億元，同比增幅達17.11%；管理費用為9.31億元，增幅達10.19%；研發費用為20.87億元，比去年同期的16.29億元上升了28.12%。

整體來說，雖然研發費用增幅最高，但銷售費用的支出體量卻是最大的，銷售費用率達到14.29%。

除了以上增加的支出對公司的利潤造成了擠壓外，連年攀升的應收賬款造成的壞賬準備也對利潤空間有一定的影響。

數據來看，截至9月末，邁瑞醫療的應收賬款為30.45億元，相比年初時的16.59億元，攀升了83.55%，也就是說，僅在9個月里，其應收賬款近乎翻了一倍，這樣的增長速度遠遠超過了營收的增速。

公司對此表示：由于今年上半年新冠疫情、地緣政治沖突等對全球經濟造成了沖擊，國內疫情影響了醫院的采購和基建進度，醫院收入存在一定壓力，美元強勢也影響了經銷商的短期經濟能力。針對這種現狀，除了向客戶提供高性價比、高品質的產品解決方案以外，公司也在通過多種渠道來協助客戶解決資金問題。

同時，快速上漲的應收賬款除了會占用大量資金外，也會造成計提壞賬準備的快速增加，進而擠壓利潤空間。

除了經營上的問題外，邁瑞醫療還要面臨行業競爭加劇及大環境改變的壓力。

【行業環境轉變，競爭壓力增加】

在近幾年疫情的影響下，集采政策的范圍擴散至醫療器械領域，這也使得原本是“政策避風港”的醫療器械行業也被籠罩在采集的陰影之下。

要知道，一直以來但凡被采集選中的企業，就難逃股價大跌，邁瑞醫療的股價下行或也存在相關的一部分原因。

采集的擴散，給行業也帶來了不小的壓力。據悉，相應的醫療器械一旦進入集采，利潤和售價就會被壓縮到不超過20%。

這代表，一旦被采集選中，公司的利潤必然也會被影響。而據數據顯示，邁瑞中標14項業務，雖然中標價格僅為報價的1/4左右，利潤面臨大幅壓縮。

在采集的影響下，市場的情緒也被陰影籠罩，整個醫療板塊從去年開始便持續下跌。

而除了行業被采集籠罩外，加劇的行業競爭也造成了不小的壓力。

高端醫療器械市場一直高手林立，且進口品牌長期占據高地，其中GE、飛利浦兩家企業占據高端市場近67%的市場份額，在更早之前，市場甚至一直被GE醫療、西門子醫療和飛利浦醫療等外資企業壟斷。

當然，如今行業正處于國產逐漸替代的步伐中，隨著國產替代滲透率的提升，醫療器械賽道被越來越重視，這種背景下，進入賽道的玩家越來越多。

聯影醫療上市，美的入局萬東醫療，這樣的背景下，國產醫療器械公司相繼崛起，與以往只有邁瑞醫療是投資者唯一的選擇局面不同，新晉的實力企業已經對投資者進行了分流。

而除了影像領域外，去年邁瑞還布局了三大產線和四個高潛力業務，不過由于處于前期發展階段所以目前的市占率并不高，未來發展也猶未可知。

總體而言，邁瑞醫療面臨的競爭壓力在逐漸擴大，而行業環境的轉變也造成了進一步承壓。