文|劉海

加速上市或成為鮮活飲品最為迫切的目標(biāo)。

新式茶飲行業(yè)的火熱，使得上游供應(yīng)商嘗盡了紅利，并扎堆投身到上市的大潮之中。

(相關(guān)資料圖)

前有佳禾食品、寶立食品等成功登陸資本市場，而田野股份、恒鑫生活、德鑫食品等，也排在了等候隊列之中。如今擊鼓傳花，輪到了鮮活飲品。

招股書顯示，此次的募集資金，鮮活飲品擬擴(kuò)充產(chǎn)能和補充流動資金。

值得注意的是，鮮活飲品的產(chǎn)能利用率不足60%，上市前更是分紅約5億元，實控人黃國晃夫婦成最大獲益者。如此看來，鮮活飲品上市募資合理性或存疑。

另外，新式茶飲行業(yè)增長速度階段性放緩，而寄身于該行業(yè)生態(tài)之中的供應(yīng)商，未來的發(fā)展態(tài)勢也面臨壓力。

同時，新茶飲頭部品牌、具備水果物料原產(chǎn)地優(yōu)勢的初加工廠商也相繼入局，使得供應(yīng)商將面臨巨大的競爭壓力。

在這種背景之下，鮮活飲品再不趁熱上市，或許就晚了。

【產(chǎn)能利用率不足仍擴(kuò)產(chǎn)，上市前分紅5億實控人獲利】

繼德馨食品、田野股份之后，新式茶飲原料供應(yīng)商蘇州鮮活飲品股份有限公司(以下簡稱鮮活飲品)，也發(fā)起了對A股市場的突擊。

招股書顯示，鮮活飲品為臺股上市公司鮮活果汁的子公司，主要從事現(xiàn)制飲品配料、果醬和口感顆粒類等產(chǎn)品研發(fā)。目前，鮮活飲品供貨于蜜雪冰城、書亦燒仙草和CoCo都可多家茶飲企業(yè)，以及瑞幸咖啡及盒馬等零售公司。

這其中，蜜雪冰城是鮮活飲品的第一大客戶。2021年，蜜雪冰城全資控股的上島智慧供應(yīng)鏈有限公司，向鮮活飲品采購了價值1.65億的產(chǎn)品，占后者營收15.66%。而在今年前三個月，這一比例又增至25.25%。

而有了大客戶的背書，鮮活飲品向通過上市募資，擴(kuò)充產(chǎn)能。畢竟，產(chǎn)能擴(kuò)張真是當(dāng)下原料供應(yīng)行業(yè)內(nèi)眾多的發(fā)展趨勢。

在這波供應(yīng)商上市潮中，德馨食品、田野股份均公布了自己的新建生產(chǎn)線項目。鮮活飲品不甘落后，招股書顯示，鮮活飲品此次募資約4.5億元，其中天津生產(chǎn)基地建設(shè)項目和肇慶生產(chǎn)基地建設(shè)項目將分別投入約1.87億元和2.13億元。

不過，根據(jù)招股書，鮮活飲品報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率分別為93.59%、72.84%、79.24%和58.73%。也就是說，隨著生產(chǎn)線的擴(kuò)大，鮮活飲品的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。

在這種背景下，其募資新增產(chǎn)能最終如何消化，還需要打個問號。

此外，鮮活飲品此次募資中，有5000萬元將用于補充流動資金。不過，數(shù)據(jù)來看，鮮活飲品并不缺錢。只是在上市前，鮮活飲品進(jìn)行了突擊分紅，僅2021年就分別在5月、7月和12月進(jìn)行多筆大額派現(xiàn)，報告期合計分紅金額更是達(dá)到了5.04億元，而同期其凈利潤的總和也不過4.95億元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，鮮活飲品控制人黃國晃、林麗玲夫婦，合計控制公司87.1%股份。也就是說，這些分紅絕大多數(shù)都分到了黃國晃夫婦的口袋。

【受新式茶飲影響業(yè)績承壓，研發(fā)投入低或拉低毛利率】

招股書來看，鮮活飲品確實經(jīng)歷了一段高速增長期。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，鮮活飲品的營業(yè)收入增速穩(wěn)健，分別為7.87億元、8.12億元和10.64億元，突破10億規(guī)模。尤其是在2021年，其營收增速高達(dá)30.99%。

而在同期，鮮活飲品實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元、1.80億元和1.89億元，也在穩(wěn)步提升。

不過，值得注意的是，2019年-2021年期間，鮮活飲品的綜合毛利率分別為36.84%、42.31%、33.64%，有不斷下降的趨勢。

而進(jìn)入2022年之后，鮮活飲品的業(yè)績壓力不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，鮮活飲品營業(yè)收入2億元，歸母凈利潤為1537萬元，較去年同期相比均出現(xiàn)明顯下滑。在毛利率方面，今年一季度更是下降至24.50%。

之所以出現(xiàn)這種情況，還要從新式茶飲行業(yè)說起。

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2022年以來，新式茶飲行業(yè)增長出現(xiàn)明顯放緩。要知道，我國新式茶飲行業(yè)曾經(jīng)歷過一段非常輝煌的發(fā)展期，尤其是在2016年-2021年期間，其市場規(guī)模從291億元，增長至2796億元，復(fù)合年均增長率達(dá)57%。

但是在2022年，受疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，新式茶飲行業(yè)階段性放緩。作為一榮俱榮的關(guān)系，其上游供應(yīng)商，包括鮮活飲品，都將面臨壓力。

值得一提的是，鮮活飲品的業(yè)績下降，有其自身的原因。

招股書顯示，其口感顆粒類產(chǎn)品的銷售價格下降，是鮮活飲品業(yè)績、毛利率變動的主要原因之一。

口感顆粒類產(chǎn)品是指在喝奶茶時添加的小料，包括珍珠、水果顆粒、堅果、果凍晶球等，以提升奶茶口感。

據(jù)《中國新茶飲供應(yīng)鏈白皮書》，新式茶飲口感顆粒類產(chǎn)品市場規(guī)模從2019年的26.9億元增長到2021年的45.3億元，年均復(fù)合增長率為29.8%。

不過，由于新式茶飲的行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)對于產(chǎn)品品類、口感等要求不斷提升，創(chuàng)新迭代速度持續(xù)加快，這使得口感顆粒類產(chǎn)品不再成為熱門選擇。

在這種背景下，鮮活飲品就必須通過研發(fā)技術(shù)，升級其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

然而，招股書顯示，2019年-2022一季度，鮮活飲品的研發(fā)投入持續(xù)下滑，分別為1235.53萬元、1160.34萬元、1333.60萬元和326.14萬元，相應(yīng)的費用率僅為1.57%、1.43%、1.25%和1.62%。

【大客戶不斷向上游布局，行業(yè)競爭加劇急于上市】

我們知道，新式茶飲與上游供應(yīng)商本應(yīng)該是一榮俱榮的關(guān)系。對于鮮活飲品來說，同樣擺脫不了大客戶依賴。

招股書顯示，目前鮮活飲品的前五大客戶占主營收比例47.92%，包括蜜雪冰城(上島智慧供應(yīng)鏈有限公司)、盒馬和古茗等。

有了大客戶的品牌背書，鮮活飲品可以保證業(yè)績的相對穩(wěn)定。雖然在新式茶飲行業(yè)的激烈競爭態(tài)勢之下，上游供應(yīng)商不得不面對業(yè)績壓力的傳遞。甚至于，一些新式茶飲供應(yīng)商的凈利率可能只有7%-8%左右。但是，只要是能夠掙錢，這一情況也是鮮活飲品等供應(yīng)商可以承受的。

然而，鮮活飲品等供應(yīng)商的憂慮在于，作為曾經(jīng)穩(wěn)定的“盟友”，新式茶飲的頭部品牌開始涉足源頭水果種植行業(yè)，甚至布局生產(chǎn)制造領(lǐng)域。

自建供應(yīng)鏈已經(jīng)成為新式茶飲頭部品牌的共識。以蜜雪冰城為例，其早在2012年就成立河南大咖食品有限公司，搭建了獨立研發(fā)中心和中央工廠，2014年搭建了倉儲物流中心，并實行物料免費運送的政策。

這成為蜜雪冰城持續(xù)擴(kuò)張、走向全國的關(guān)鍵。而為了進(jìn)一步壓縮成本、加強對上游供應(yīng)商的議價能力，2021年8月，蜜雪冰城更是將觸手伸向上游，成立了重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司，布局上游莊園。

截至今年一季度，蜜雪冰城已經(jīng)建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，130000平方米全自動化生產(chǎn)車間，可以實現(xiàn)現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋核心食材的自主生產(chǎn)。

此外，蜜雪冰城正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地。蜜雪冰城還通過上市，募集資金64.96億元，投向5個生產(chǎn)建設(shè)類項目。

作為鮮活飲品的第一大客戶，蜜雪冰城向上游布局，最大的犧牲者，正是鮮活飲品自己。

在行業(yè)上下競爭加劇的當(dāng)下，鮮活飲品明顯面臨著被“拋棄”的風(fēng)險。

如今，加速上市或成為鮮活飲品最為迫切的目標(biāo)。