若三家公司未來無法為穩(wěn)健醫(yī)療獲取有效的增益，一旦出現(xiàn)虧損，這高懸的商譽恐怕也會面臨減值。

圖/網(wǎng)絡(luò)

在穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布的前三季度報告中顯示，其業(yè)績有所增長，但是在去年的業(yè)績卻下滑嚴重，明顯頹勢盡顯，業(yè)務(wù)發(fā)展來看也是下降不少。

【資料圖】

除此之外，公司的成本和各項費用支出也大幅增加，除了侵蝕利潤空間外，還有明顯的重營銷輕研發(fā)之勢，或許也是因此導(dǎo)致穩(wěn)健醫(yī)療在產(chǎn)品質(zhì)量上頻繁翻車的原因。

在業(yè)績頹勢之下，公司在今年上半年大手筆收購了三家公司，來彌補自身業(yè)務(wù)發(fā)展上的不足，但也使得商譽激增，但以近乎一年半的利潤來換取三家公司，也不知值不值得。

【業(yè)績頹勢明顯，業(yè)務(wù)發(fā)展遇瓶頸】

10月25日，穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布了今年的三季度報告。

據(jù)報告顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入76.42億元，同比增長31.31％；歸母凈利潤為12.50億元，同比增長13.25％。

其中，單三季度的營業(yè)為24.84億元，同比增長41.15％；歸母凈利潤為3.57億元，同比增長4.22％，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3.28億元，同比僅增長2.08％。

整體來說，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績是上漲的。

但往前來看，其在去年的營收為80.37億元，同比下降35.87%；歸母凈利潤12.39億元，同比減少67.48%。

也就是說，穩(wěn)健醫(yī)療今年前三季度的業(yè)績上漲表現(xiàn)是基于去年業(yè)績大幅下滑的基礎(chǔ)上體現(xiàn)的。

從業(yè)務(wù)板塊來看，公司的兩大業(yè)務(wù)分別是醫(yī)療業(yè)務(wù)和健康消費品業(yè)務(wù)，其中醫(yī)療業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收為48.3億元，同比增長56.8%；健康生活消費品板塊實現(xiàn)收入27.4億元，同比增長1.6%，毛利率同比提升0.6個百分點。

別看這兩項業(yè)務(wù)在今年的發(fā)展看起來不錯，但其實并非如此。

在2020年時，公司的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入高達86.8億元，同比增長616.3%；健康生活消費品業(yè)務(wù)收入也高達35億元。

但2020年的高峰過后，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績開始急轉(zhuǎn)直下，2021年公司營業(yè)收入同比下降35.87%到80.37億元，歸母凈利潤更是驟降67.48%。

其中，醫(yī)用耗材板塊的收入直接腰斬，而健康生活消費品板塊的增速也逐漸放緩，從2019年的26.17%下降至如今的1.6%，這下滑程度肉眼可見，且這項業(yè)務(wù)的毛利率也有所下滑。

總體看來，穩(wěn)健醫(yī)療近幾年的業(yè)績表現(xiàn)頹勢明顯，除此之外，穩(wěn)健醫(yī)療在營銷上的支出也值得關(guān)注。

【重營銷輕研發(fā)，產(chǎn)品質(zhì)量頻翻車】

近幾年，穩(wěn)健醫(yī)療的支出方面一直在上漲。

首先，三季報顯示，公司的營業(yè)成本為39.84億元，比去年同期增加了34.34%，相比76.42億元的營收。其營業(yè)成本就占了營收的一半體量。

營業(yè)成本的增長自然會侵蝕利潤空間，同時穩(wěn)健醫(yī)療的各項費用支出增長也不少。

其中，公司的管理費用為4.79億元，相比去年同期的2.3億元，這項費用翻了一倍以上，而穩(wěn)健醫(yī)療對此的解釋為：主要系股權(quán)激勵費用所致。

研發(fā)費用從2.72億元增長至3.74億元，同比上升了37.85%。

不過相比以上兩項來說，公司的銷售費用才是大頭，從去年同期的12.37億元增長至如今的14億元，增幅為13.18％。

值得一提的是，穩(wěn)健醫(yī)療在2019年時的銷售費用為13.56億元，近三年時間就攀升至去年末的19.89億元，累計增長46.68％。

相比動輒十幾億的銷售費用來說，其研發(fā)費用的幾億支出完全不一個量級，明顯的重營銷輕研發(fā)。

而在營銷費用中，廣告與市場宣傳費占比常年處于高位，可惜的是，如此高的推廣成本卻并未得到同等的宣傳效果，反而翻車不斷。

其中，作為核心品牌的全棉時代在2021年初曾因廣告中疑似含有“歧視女性”“故意丑化女性”的內(nèi)容被網(wǎng)友聲討，雖然公司發(fā)布了道歉聲明，但網(wǎng)友并不買賬，由此使得品牌形象蒙上陰影。

或許由于公司重營銷輕研發(fā)的問題，全棉時代的產(chǎn)品也多次被抽檢不合格。

比如2018年時被抽檢出產(chǎn)后紗布產(chǎn)品收腹帶纖維含量不合格；2019年被檢測出全棉防霧霾口罩產(chǎn)品的防護效果不合格；2020被檢測出一款幼兒被芯PH值不合格。

很明顯，輕研發(fā)帶來的問題直接被體現(xiàn)在了產(chǎn)品上。

【豪擲“千金”收購，商譽激增】

在主營業(yè)務(wù)乏力的情況下，穩(wěn)健醫(yī)療或許是為了尋找新增長，在前段時間不斷“買買買”。

今年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療在3個月內(nèi)豪擲18.3億元收購了三家公司，分別為國內(nèi)高端敷料龍頭隆泰醫(yī)療55%股權(quán)、湖南平安醫(yī)械68.7%的股權(quán)、桂林紫竹乳膠制品有限公司100%股權(quán)。

以上三家公司在三季報中都有并表，而根據(jù)財報顯示，三家并購的子公司在并表日至報告期末納入公司合并報表的營業(yè)收入合計為3.98億元。

對于這三次收購，穩(wěn)健醫(yī)療認為，隆泰醫(yī)療的高端敷料在美國市場比較強，與自家公司有一定互補性；平安醫(yī)械主要渠道和產(chǎn)品市占率集中在湖南，可以幫穩(wěn)健醫(yī)療提升湖南市場的滲透率；桂林乳膠將填補穩(wěn)健醫(yī)療對于乳膠產(chǎn)品的空白，且醫(yī)用乳膠外科手套覆蓋廣，有巨大協(xié)同性。

不過，先不論這三家公司為穩(wěn)健醫(yī)療能不能帶來好處，僅這三次的收購所形成的商譽，在三季度末就高達9.91億，以19億的代價買回來接近10億的商譽。

要知道，在2022年一季度時，穩(wěn)健醫(yī)療商譽為0元，到了二季度直接升至5.89億元，也就是說公司在半年內(nèi)的時間里商譽激增近十億。

若三家公司未來無法為穩(wěn)健醫(yī)療獲取有效的增益，一旦出現(xiàn)虧損，這高懸的商譽恐怕也會面臨減值。

值得一提的是，隆泰醫(yī)療在被收購時提及了競業(yè)協(xié)議，其中提到：交易方及核心團隊人員未經(jīng)穩(wěn)健醫(yī)療書面允許，不得在與穩(wěn)健醫(yī)療及其子公司、隆泰醫(yī)療及其子公司存在競爭關(guān)系的任何企業(yè)任職、持股及擔(dān)任顧問等。

但實際交易對方保留的業(yè)務(wù)公司“康力迪”與穩(wěn)健醫(yī)療收購的隆泰醫(yī)療“高端傷口敷料”業(yè)務(wù)有所重疊，產(chǎn)品雷同，依舊存在競爭關(guān)系。

有媒體分析稱：交易對手將隆泰醫(yī)療的部分股權(quán)高溢價轉(zhuǎn)讓給穩(wěn)健醫(yī)療后，自己仍有業(yè)務(wù)與隆泰醫(yī)療形成競爭關(guān)系，穩(wěn)健醫(yī)療也并未因此次收購而減輕市場壓力。

除了商譽高懸外，穩(wěn)健醫(yī)療豪擲的18.3億元億元并不是小數(shù)目，遠遠超過了其去年末12.39億元的凈利潤，近乎相當(dāng)于其用了一年半的利潤來拿下這三家公司，但是這三家公司是否能帶來與其期望相等的價值，恐怕還需時間來驗證。