文｜翠鳥資本

樓下的達(dá)美樂要上市？

(相關(guān)資料圖)

達(dá)美樂中國再次沖刺港股IPO，通讀整份招股書，這家受到眾多披薩愛好者追捧的公司，所披露的財(cái)務(wù)數(shù)字并不樂觀。

其中，外賣騎手相關(guān)的一系列數(shù)據(jù)值得投資者細(xì)細(xì)品讀，不少細(xì)節(jié)值得用放大鏡去審視。

虧損明顯

翻看招股書，達(dá)美樂的凈虧損數(shù)據(jù)十分扎眼，想不到居然虧這么多。

2019年至2022年上半年，達(dá)美樂中國實(shí)現(xiàn)營收8.37億元、11.04億元、16.11億元、9.09億元。

但值得注意的是，公司同期分別錄得凈虧損人民幣1.82億元、人民幣2.74億元、人民幣4.71億元及人民幣9500萬元。

很典型的增收不增利。

達(dá)美樂解釋稱：虧損原因由于公司將擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)先于直接基本盈利能力的戰(zhàn)略決策。其中，新店及新增長市場門店的高占比導(dǎo)致凈虧損及經(jīng)調(diào)整凈虧損，主要由于新店及新增長市場的銷售額仍處于增長階段，新店的每家門店平均日銷售額通常較成熟門店低。

騎手問題

據(jù)招股書，達(dá)美樂的披薩有大量的外賣訂單，需要外賣騎手進(jìn)行配送，但騎手團(tuán)隊(duì)分為兩種類型：其一為專職騎手，其二為外包騎手。

專職騎手在招股書中有詳細(xì)的員工人數(shù)披露信息：“截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，我們分別約有3500位、4300位、5000位及6500位騎手。所有該等騎手均為專職騎手，即輪班至我們時僅為我們門店送餐。”

換言之，到了今年上半年，達(dá)美樂有6500位專職騎手。

那么，外包騎手有多少人呢？

我們找到了兼職門店員工的信息，但上述人數(shù)中是否包括外包騎手呢？

我們翻看招股書找到相關(guān)解釋：截至2022年6月30日，除全職雇員外，我們亦共有9705位兼職雇員。該等兼職雇員主要擔(dān)任騎手及店內(nèi)員工。

招股書還稱“通過與第三方配送服務(wù)提供商簽訂外包合同按需雇用騎手。該等外包騎手亦屬我們專職車隊(duì)的一部分，他們穿著我們的制服，及在輪班至我們時不為其他門店服務(wù)。”

上述表達(dá)依然有些模糊，所謂“我們專職車隊(duì)的一部分”，為何沒能進(jìn)行數(shù)字量化？

招股書還稱：“我們的外包騎手自聘用他們的配送服務(wù)提供商處獲得其社會保險(xiǎn)及住房公積金。”

如上圖所示，有一點(diǎn)可以確認(rèn)：達(dá)美樂兼職員工的人數(shù)在上升。結(jié)合上文提及的專職騎手人數(shù)變化，2022年6月末人數(shù)也達(dá)到了報(bào)告期內(nèi)最高水平。

招股書稱：2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月，達(dá)美樂聘用外包騎手產(chǎn)生的員工薪酬開支分別為人民幣2360萬元、人民幣3140萬元、人民幣4630萬元及人民幣2030萬元。

換言之，外包騎手的薪酬總數(shù)逐年提高，我們可以從訂單數(shù)量找到答案。上述對應(yīng)的報(bào)告期內(nèi)，外包騎手合共完成200萬、270萬、410萬及190萬筆外賣訂單。

此外，公司還在招股書中提到，受新冠疫情及相關(guān)管控措施影響，公司于2022年上半年的收益較管理層的期內(nèi)預(yù)測少約人民幣5500萬元至人民幣6500萬元。除關(guān)閉門店外，正面臨人員(尤其是騎手)短缺。

躲不開的薪酬問題

一家賣方研究機(jī)構(gòu)針對達(dá)美樂的招股書，點(diǎn)出了員工風(fēng)險(xiǎn)因素。

報(bào)告指出：招聘及留用雇員困難風(fēng)險(xiǎn)。餐飲行業(yè)勞動力競爭非常激烈，公司員工成本較高，若無法保證招聘、培訓(xùn)和留聘足夠數(shù)量的員工，將會影響到公司的門店擴(kuò)張計(jì)劃。

此外，餐飲行業(yè)工資水平上市風(fēng)險(xiǎn)。2019-2021年公司門店員工工資占比分別為29.6%/28.6%/28.7%，若餐飲行業(yè)整體工資水平上升，將會加重公司員工成本影響公司利潤。

除了騎手團(tuán)隊(duì)人員風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)美樂的門店擴(kuò)張也需要人手，但工資水平是否能夠跟上呢？

而通過對比發(fā)現(xiàn)，達(dá)美樂董事團(tuán)隊(duì)的薪酬在大幅上升。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，公司董事的薪酬總額(包括基本薪金、住房公積金、其他津貼及實(shí)物福利、退休金計(jì)劃供款及酌情花紅)分別約為人民幣780萬元、人民幣1040萬元及人民幣6000萬元。

“外送30分鐘必達(dá)，超時送免費(fèi)比薩券。”達(dá)美樂官網(wǎng)的這句slogan不可否認(rèn)，有記憶點(diǎn)，但其實(shí)也說明，公司有較龐大的騎手隊(duì)伍，這或許是優(yōu)勢，但未必不是負(fù)擔(dān)。