連續(xù)多年虧損的零跑汽車赴港上市取得實質(zhì)性進展。

(資料圖)

港交所公告顯示，8月29日，浙江零跑科技股份有限公司IPO申請通過港交所上市聆訊，聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗、摩根大通和建銀國際。零跑科技擬籌集15億美元(折合約117億元人民幣)，最快于9月招股。

2022年預(yù)計錄得重大凈虧損

招股書最新披露信息顯示，零跑汽車2022年上半年實現(xiàn)營收50.82億元，同比(2021年上半年營收8.77億元)增加479.4%，環(huán)比2022年一季度增加155%。2022年上半年，零跑汽車毛利率為-25.6%，去年同期為-52.1%。

此外，招股書亦披露了零跑汽車的最新交付量。2022年前7個月，零跑汽車共交付64038輛智能電動汽車，較2021年同期增加244.8%。2022年一季度，零跑汽車共交付21579輛。這意味著，2022年4月-7月，零跑汽車交付了42459輛電動車。歷史交付數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年和2021年，零跑汽車分別交付1037輛、8050輛、43748輛。門店數(shù)量則由截至2022年一季度末的336家增加至2022年7月末的443家。

不過，雖然交付量和營收都在加速，但零跑汽車的虧損也在不斷擴大。零跑汽車在招股書中警告說，預(yù)期2022年錄得重大凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金流出。

零跑汽車沒有具體披露“重大凈虧損”的數(shù)值，但我們根據(jù)其過往的經(jīng)營數(shù)據(jù)可以了解一二。

招股書顯示，2019年、2021年、2022年一季度，零跑汽車分別實現(xiàn)營收為1.17億元、6.31億元、31.32億元、19.91億元；凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元、10.42億元，累計虧損約58.89億元。2019年至2022年一季度，零跑汽車共交付電動車74,414輛。這意味著，零跑汽車平均每賣出一輛車凈虧損7.9萬元。

當然，隨著交付規(guī)模的擴大，零跑汽車銷售單位車輛的虧損在不斷下降，但目前仍然處于較高水平。例如，2021年，零跑汽車平均每賣出一輛車虧損6.5萬元；2022年一季度，平均每賣出一輛車虧損4.8萬元。假設(shè)2022年二季度，零跑汽車規(guī)模化交付導致成本環(huán)比下降10%，則2022年4月-7月，零跑汽車凈虧損大約為18億元。2022年前7個月，零跑汽車累計凈虧損約28億元。

2022年下半年，零跑汽車仍然難以避免大幅虧損。即使按成本環(huán)比年初下降30%，2022年8-12月交付6萬輛電車(按4-7月平均交付量計算)，零跑汽車8-12月凈虧損可能高達20億元。由此可見，2022年，零跑汽車有望超過12萬輛，但虧損也可能達到48億元。

對零跑汽車來說，銷售量越大，虧損越大，零跑汽車為何仍樂此不疲？據(jù)媒體報道，零跑的終端成交均價約為12萬，和特斯拉、蔚來、理想主打中高端市場不同，零跑汽車主要面向中低端市場。這就決定了零跑市場要扭虧為盈非常艱難。

從收入看，蔚來、理想2021年營業(yè)收入分別為361.36億元、270億元，電動車交付數(shù)量分別為91429輛、90491輛，雖然蔚來和理想仍然在虧損，但已經(jīng)連續(xù)兩年實現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正，2021年兩者的銷售毛利率分別為18.88%和21.33%。但零跑汽車銷售毛利率2019年的-95.7%改善至2020年的-50.6%，于2021年末改善至-44.3%，2022年上半年末進一步降低至-26.6%。但目前看，零跑汽車在年交付規(guī)模超過10萬輛的情況下，其毛利率轉(zhuǎn)正依然較為困難。

累計獲取政府補貼18億元

開甲財經(jīng)注意到，零跑汽車雖然虧損累累，每銷售一輛汽車虧損7.9萬元，但仍然通過快速交付獲得了巨額政府補貼。

根據(jù)國家對新能源汽車的補貼政策，2019年，續(xù)航里程250-400公里的純電動乘用車補貼1.8萬元；400公里以上(含400公里)的純電動乘用車補貼2.5萬元；2020年，續(xù)航里程250-400公里的純電動乘用車補貼1.62萬元；400公里以上(含400公里)的純電動乘用車補貼2.25萬元。

2021年補貼標準在2020年基礎(chǔ)上退坡20%。具體表現(xiàn)為：續(xù)航里程300-400公里(含300公里)的純電動乘用車補貼下降至1.3萬元；400公里以上(含400公里)的純電動乘用車補貼下降至1.8萬元。

2022年新能源汽車補貼標準在2021年基礎(chǔ)上退坡30%。純電動乘用車續(xù)航里程在300公里以下的無補貼，續(xù)航里程300-400公里(含300公里)的純電動乘用車補貼下降至9100元；400公里以上(含400公里)的純電動乘用車補貼下降至1.26萬元。

招股書顯示，截至2019年、2020年、2021年12月31日及截至2022年3月31日止三個月，零跑汽車獲得新能源汽車政府補貼分別為1645萬元、1.62億元元、7.76億元及9.87億元。

截至2022年7月31日，零跑汽車的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)(主要為新能源汽車政府補貼)余額為13.39億元。

通過零跑汽車各年度交付量和政府補貼政策，我們可以計算出零跑汽車累計獲得的補貼金額。

2019年獲得國家補貼：1037×2.5=2593萬元；

2020年年獲得國家補貼：8050×2.25=18113萬元；

2021年獲得國家補貼：43748×1.8=78746萬元；

2022年獲得國家補貼(截至7月末)：64038×1.26=80688萬元；

2019年迄今累計交付116873輛新能源汽車，合計獲得國家新能源補貼18億元，平均每輛車獲得補貼1.54萬元。

“流血上市”與現(xiàn)金流饑渴

在巨額政府補貼的支持下，零跑汽車仍然虧損累累，其現(xiàn)金流已不足以承受大規(guī)模交付的壓力。這正是其急匆匆“流血上市”的主要原因。

截至2022年3月31日，零跑汽車的流動資金為55.32億元，包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金及理財產(chǎn)品。

但是，在2022年上半年大規(guī)模交付的背景下，零跑汽車的現(xiàn)金流已經(jīng)捉襟見肘。招股書顯示，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年3月末、2022年7月末，零跑汽車的貿(mào)易應(yīng)付款項及應(yīng)付票據(jù)分別為1.96億元、7.39億元、25.96億元、34.93億元以及50.66億元。

貿(mào)易應(yīng)付款項及應(yīng)付票據(jù)是零跑汽車采購原材料拖欠供應(yīng)商的應(yīng)付款，其中，應(yīng)付票據(jù)的期限為6-9個月，同時，應(yīng)付票據(jù)必須使用銀行存款予以擔保。截至2022年一季度末，零跑汽車貿(mào)易應(yīng)付款項為20.51億元，應(yīng)付票據(jù)余額為14.42億元。

隨著交付量的擴大，零跑汽車的資金流出壓力越來越大。2019年、2020年、2021年以及截至2022年3月31日止三個月，零跑汽車經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額分別為6.75億元、7.32億元、10.19億元及3.85億元。

為緩解資金壓力，零跑汽車一方面延長供應(yīng)商付款周期，同時利用商業(yè)承兌票據(jù)減少日常營運的現(xiàn)金支出；此外還在將車輛交付給渠道合作伙伴前先收取付款。

但是，這些措施無法從根本上緩解零跑汽車不斷失血的困境。零跑汽車目前持有的資金也無法支撐其野心勃勃的發(fā)展計劃。截至目前，零跑汽車已推出了4款電動車，并計劃在2025年前推出7款新的電動車型，這些都需要不斷地燒錢。

而盡快上市融資就成了零跑汽車能活下去的唯一途徑。