文|金衛

(資料圖片)

時隔8年，天元寵物終于敲開了上市的大門，然而上市卻遭遇“開門黑”。

11月18日，天元寵物在深交所創業板上市，開盤即跌破發行價，截止收盤時報于44.88元，大跌逾10%，總市值40.39億。當天天元寵物成交額超4億，龍虎榜上有3家機構凈賣出。

11月21日，天元寵物開盤再度大跌，截止午間收盤，天元寵物跌6.6%，報于41.9元，總市值為37.7億。

天元寵物的發行價格49.98元/股，發行市盈率為46.72倍，按當前價格計算，較發行價大跌16%，蒸發了7億多。

值得一提的是，由于身處寵物經濟賽道，天元寵物IPO募資時市場熱情較高，超募90%，隨著開門黑，募資機構、打新股民均大幅虧損，尤其是打新股民中一簽兩天浮虧4000。

天元寵物怎么了？

8年長跑IPO

資料顯示，天元寵物以寵物用品的設計開發、生產和銷售業務為基礎，拓展寵物食品銷售業務，產品涵蓋了寵物窩墊、貓爬架、寵物食品、寵物玩具、寵物服飾、電子用品等多系列、全品類寵物產品。

業績方面，2019-2021年及2022年上半年，天元寵物實現營業收入10.49億元、14.5億元、18.54億元和8.64億元；歸屬母凈利潤分別為0.87億元、1.14億元、1.07億元、0.48億元，增收不增利現象較為明顯。

天元寵物成立時間較早，IPO之路也較為曲折，可謂屢敗屢戰。

早在2014年，天元寵物曾籌劃上市，但因子公司經營的寵物樂園泳池發生漏電事故，致一名游客死亡，對上市進程形成了較大障礙，只能主動終止上市計劃。

2016年，天元寵物在新三板掛牌，但因信息披露違規，公司及其董事長、信息披露負責人被采取要求提交書面承諾的自律監管措施，新三板之路又草草收場。

2017年，天元寵物再度沖擊創業板，排隊時間長達634天，但因自產率低、毛利率下滑等原因被否，也成為新任發審委上任后第一家IPO被否的公司。

2020年7月，天元寵物再度向深交所提出IPO申請，經過兩年多，2022年9月，證監會終于通過天元寵物上市申請。但8年的長跑，上市還是破發。

此前，天元寵物的自產率低、毛利率低等問題，成為IPO的攔路虎。近兩年，天元寵物開始拓展自產食品、寵物食品的銷售業務。

招股書顯示：2019年底，天元寵物的寵物食品業務收入占比僅有3.49%。到今年上半年，寵物食品業務收入快速增長至1.96億元，在總收入中的占比也已升至23.11%，成為繼寵物用品之后的第二大收入來源。

IPO超募依然大跌

天元寵物主要以國際市場出口業務為主，銷售方式為貼牌銷售模式。招股書顯示：天元寵物的境外銷售收入占比分別為90.94%、74.08%、72.31%和67.30%，由超90%的占比到67.3%，天元寵物的境外依賴度在減少，但比例依然較高。

天元寵物的食品業務是通過跨境進口等方式授權銷售渴望、愛肯拿、瑪氏、雀巢等國際知名品牌寵物糧食，天元寵物的貼牌產品銷售收入占比分別為87.08%、70.6%、70.96%和68.54%，由于是為國際大牌貼牌代工的模式，決定了公司的定價決定權較為弱勢。

也正是因為以外協和外貿為主的經營模式，導致了天元寵物的毛利率極易受匯率波動、原材料上漲等因素影響，2022年上半年綜合毛利率只有18%。

這兩年，寵物經濟受追捧。艾媒咨詢數據顯示，2017至2021年中國寵物經濟產業規模增長近2倍，直逼4000億元大關。像今年上市的另一家公司主營牽狗繩等寵物用品的源飛寵物上市后一度暴漲200%，正是在此背景下，天元寵物的IPO募資期市場反饋還是不錯。

據此元寵物公布的網上中簽結果顯示，本次公開發行新股2250萬股，按發行價格49.98元/股計算，預計募集資金11.2億元，于招股書披露的擬募資金額5.9萬元，超募約5.3億元，超募比例為89.8%。

盡管超募，但天元寵物上市遭遇開門黑。

一方面，公司發行市盈率過高，46.72倍的市盈率高于行業參考平均市盈率34.96倍。另一方面，寵物經濟雖是新興行業，但如果缺少創新性和差異化，也缺乏吸引力。

寵物用品行業本質上還是低門檻的行業，目前天元寵物除了出口至國外也在積極拓展國內市場，未來將面臨較為激烈的市場競爭。

在尺度天元寵物股東群稱，有投資者表示，一個寵物用品公司，沒有什么技術含量，高價到市場發行搶錢，大跌正常，遭遇開門黑不意外。

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