業績增長的疲乏已愈加明顯。

【資料圖】

作為功能性飲料第一股，東鵬飲料(集團)股份有限公司(下稱“東鵬飲料”)自上市以來業績始終保持增長的幅度。

就在近日，東鵬飲料披露了前三季度業績預告，數據顯示，前三季度東鵬飲料歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均保持增長的態勢，預計增幅分別為14.49%至18.11%及8.73%至10.91%，符合多家機構預期。

不過，在不少投資者看來，東鵬飲料此業績并不及預期，早在去年上市之初，憑借功能性飲料第一股的光環及功能性飲料龐大的市場，投資者對東鵬飲料抱有較大期望，從而使東鵬飲料二級市場表現節節高升。

然而，東鵬飲料的業績似乎上市即巔峰，此后其增長幅度不斷下跌，不僅如此，股價也一跌再跌，外界對東鵬飲料的質疑聲也愈漸增長。

【業績增長疲態，增幅不斷下滑】

10月12日晚間，東鵬飲料披露了前三季度業績預告，公告顯示，東鵬飲料2022年前三季度實現歸母凈利潤預計在11.4億元至11.76億元之間，與上年同期相比，將增加1.44億元至1.80億元，增幅為14.49%至18.11%。

預計2022年前三季度實現歸母扣非凈利潤為10.5億元至10.71億元，與上年同期相比，將增加0.84億元至1.05億元，增幅為8.73%至10.91%。

東鵬飲料表示，其業績增長的原因主要為隨著公司全國化戰略的推進，持續開拓終端網點，渠道運營能力進一步加強，通過加強在渠道端的冰柜投放和產品冰凍化陳列等措施，提升產品曝光率，提高消費者的購買頻次與單點產出，從而帶動了收入的增長，2022年前三季度公司營業收入預計為65.37億元至66.46億元，同比增長17.57%至19.52%。

雖然東鵬飲料做了前述努力，但實際上其業績增長疲態之勢已愈加明顯，要知道去年同期時東鵬飲料的增長幅度高達41.47%，營業收入增幅為37.51%。

并且2019年至2021年，東鵬飲料全年營業收入增幅分別為38.56%、17.81%及40.72%，凈利潤從2.16億元增長近5倍至11.93億元。

而反觀前三季度的業績，增長幅度均在20%以下，甚至扣非歸母凈利潤的增長或將為個位數，業績增長的疲乏已愈加明顯。

【過度依賴單一產品】

事實上，東鵬飲料如今境遇或早已體現，一直以來東鵬飲料旗下產品東鵬特飲都被外界看作紅牛平替，仰仗紅牛巨大的品牌力，東鵬特飲自然成為東鵬飲料的拳頭產品。

2019年至2021年，東鵬特飲分別為東鵬飲料貢獻了95.11%、93.88%及94.66%的收入，并且在今年上半年東鵬飲料42.91億元的營業收入中，僅東鵬飲料就貢獻了41.18億元的收入，占比高達95.97%，顯然東鵬飲料過度依賴單一產品。

在新京報此前的一篇報道中，沈萌曾表示“依賴單一品類或產品對于企業而言有利有弊，關鍵看它所依賴的核心產品是否具有差異化的競爭優勢。如果依賴的產品擁有很強的護城河，也有很高的利潤率，這種依賴對業績或許有安全性，但如果依賴的產品是一個競爭非常激烈，甚至需要壓低毛利率打價格戰，那么把業績都押寶在單一產品上，就容易受到沖擊。”

而東鵬飲料所處于的功能性飲料賽道正是競爭非常激烈的賽道，紅牛、樂虎、戰馬、XS等均對紅牛所不及的市場虎視眈眈，并且東鵬特飲需要以打價格戰來獲取市場，畢竟其早前就是以低價格獲取人心，這對東鵬飲料造成了較大風險。

雖然，其此后也推出多款產品以突破此困境，然而從其目前營業收入結構來看，很顯然東鵬飲料并未成功。

【向經銷商施壓】

另外，上市之前東鵬飲料從始至終都未走出廣東區域，2018年至2020年3年間，東鵬飲料廣東區域銷售收入占主營業務收入比例為61.1%、60.12%、55.74%，雖占比在逐步下降，但整體來看廣東區域占比仍然較高，集中度依然較為集中。

而到2021年時東鵬飲料廣東區域營收31.99億元，占比45.94%，全國區域營收30.02億元，占比43.10%，全國區域首次高于廣東區域，這似乎意味著東鵬飲料走向全國進程的順利。

但據藍鯨財經上年11月報道稱，一位來自山東的經銷商透露，臨近春節銷售季，東鵬飲料的業務經理又要求其大量囤貨，購入東鵬飲料的罐裝產品。縣級經銷商一般要購入50萬至60萬元貨值的產品。規模較大的經銷商需要投入150萬元，甚至更多。

而一位來自河北的經銷商表示，東鵬飲料在渠道商的選擇上，南北方的發展極不均衡，對北方的要求過高，沒有給北方市場留出成長時間，這導致東鵬飲料頻繁更換經銷商、業務員，進而銷售體系和經營打法也頻繁調整，導致剛建立起市場基礎調整后又受沖擊了。與南方市場良好的表現相比，顯示了東鵬飲料管理者沒有將南北方市場規劃安排好。

在此之下，2021年東鵬飲料合同負債同比增長30.62%至12.41億元，今年上半年更是同比增長56.52%至12.69億元，不過其中應付銷售返利與折扣高達10.18億元，要知道這一數據在2021年年末時還為6.26億元。

所謂應付銷售返利與折扣即此后東鵬飲料需要付給經銷商的款項，可見今年上半年東鵬飲料所付出的心血。

誠然，此種方式讓其收入及收入區域變化顯著，但經銷商手里的壓貨數量又能有多少呢？