《投資者網》葛凡梅

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3月31日，悍高集團股份有限公司(下稱“悍高集團”)更新招股書，申請在上交所主板上市。

招股書顯示，悍高集團此次IPO，擬募資4.2億元用于悍高智慧家居五金自動化制造基地項目、悍高集團研發中心建設項目及悍高集團信息化建設項目。

根據今年市場上流出的IPO紅綠燈行業審核標準細則，家具、家電成限制申報的“黃燈行業”。今年以來，已有包括乾元浩、飛宇科技、富士智能、詩尼曼等在內的多家泛家居行業的企業IPO撤回，雨中情IPO上會未通過，聚威新材、泰凌微上會當日遭到暫緩審議。

家居業上市寒潮來襲之際，悍高集團主營業務為家居五金和戶外家具領域產品，其上市之路又是否會順利呢？

不僅如此，悍高集團上市前夕遭遇突擊入股，估值大漲；而在經營業績方面，公司的營業收入與凈利潤增長卻已經明顯降速，產品曾登質量黑榜。

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14個月估值翻32倍

招股書顯示，悍高集團成立于2004年9月，前身為佛山市順德區悍高五金制品有限公司，注冊資本為50萬元，由歐漢章、歐錦鋒父子兩人各自出資50%。

2011年至2019年之間，“歐氏”家族成員及其控制下的企業、悍高集團的核心員工持股平臺錦益管理、錦悅管理之間對悍高集團的股份進行轉讓或增資，轉讓、增資價格均以1元/注冊資本進行。

在2020年9月，悍高集團整體變更為股份有限公司時，公司股本9000萬股，每股股份面值1元，公司估值0.9億元。

隨后自2020年12月起，為增強自身實力，悍高集團開始突擊引入外部投資機構，先后引入了順德智谷、順德智造、二鳴投資、兔寶寶、青島華真、尚壹投資6名新股東，公司估值也一路上漲。其中，順德智谷與順德智造的私募投資基金管理執行事務合伙人均為廣東順德科創基金投資有限公司。

具體來看，2020年12月，順德智谷以17.39元/股的定增價格，認繳230萬股，持有悍高集團2.49%的股份，此時悍高集團公司估值為16.05億元。

隨后在2021年8月，順德智造、二鳴投資均以25.97元/股的價格獲得悍高集團股份；而時隔三個月后，在2021年11月，兔寶寶、青島華真、尚壹投資則是以29.15元/股的價格獲得股份，該輪融資完成后，悍高集團的估值達29.03億元。

由此來看，悍高集團的估值在不足一年時間里翻了近一倍；若相較2020年9月時的估值，則公司估值在14個月內上漲了31.26倍。

值得注意的是，根據此次悍高集團申請上市擬募資4.2億元，發行股份占發行后總股本的比例不低于10%來計算，悍高集團上市估值將不高于42億元。

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存在對賭約定

悍高集團是典型的家族企業，招股書顯示，歐錦鋒與其妹妹歐錦麗直接和間接持有悍高集團共計83.74%的股份，并實際控制89.76%的表決權。歐錦鋒擔任公司董事長、總經理，歐錦麗擔任公司董事、副總經理，兩人為悍高集團的共同實際控制人。

悍高集團在IPO申報前一年時間內突擊引入新股東，也與6位新股東進行了IPO進程約定。

招股書顯示，悍高集團若未能在約定期內完成IPO申報，投資方有權要求實控人或控股股東，以投資方在增資時向發行人支付的增資價款與增資價款金額6%的單利年化收益之和等額的收購價格，收購投資方持有的發行人股份。

這也意味著，若悍高集團不能在約定期內成功上市，6位投資方的投資款項將成為公司實控人的負債。

不過，今年2月，悍高集團已經與6位新股東簽署了《終止協議書》，上述約定條款自本協議簽定起無效。

但是與此同時，在投資機構股東中，唯有兔寶寶又與悍高集團的控股股東悍高管理簽署了增資協議之補充協議(二)。雙方約定：若悍高集團提交的IPO申報后撤回、被退回IPO申報申請，或IPO申請被證監會或交易所否決，兔寶寶有權要求悍高管理，以增資價款和增資價款金額6%的單利年化收益之和的總價，收購兔寶寶增資獲得的股份。

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業績增長降速

悍高集團自2022年7月首次申報IPO，計劃在主板上市。主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。而悍高集團的經營業績似乎并不穩定。

招股書數據顯示，2020年至2022年，悍高集團的營業收入分別為8.53億元、14.74億元、9.91億元，同比增長分別為6.31%、72.8%、9.91%；凈利潤分別為0.55億元、1.64億元、2.05億元，同比增長分別為6.47%、198.01%、25.18%；2022年，無論是營收增長還是凈利潤增長，均已出現明顯降速。

這一定程度也受境外銷售收入下降的影響。2020年至2022年，悍高集團的境外銷售模式的銷售收入分別為2.25億元、3.73億元和3.04億元，其中2022年同比下降18.5%，在總收入中的占比也從2021年的25.64%下降至19.04%。

悍高集團主要從事家居五金及戶外家具等產品的研發、設計、生產和銷售，產品類別主要包括收納五金、基礎五金、廚衛五金、戶外家具四大系列，分別在2022年營收中占比38.53%、27.91%、14.41%、13.68%，其他產品的營收占比5.48%。

截至2023年3月8日，公司已獲得境內外專利技術合計856項，其中發明專利8項。然而，悍高集團在研發方面的投入卻不多。招股書顯示，2020年至2022年，悍高集團的研發費分別為3125.79萬元、5497.67萬元和6374.45萬元，占營收比例分別為3.66%、3.73%和3.93%。比較來看，可比公司松霖科技2021年研發費用1.7億元，占營收比例達5.7%，高于悍高集團同期3.73%。

不僅如此，悍高集團還存在多起專利糾紛。招股書披露，受專利糾紛的影響，2021年悍高集團的未決涉訴金額達521萬元，系對廣州市銘珈智能家居有限公司(下稱“銘珈家居”)的專利侵權訴訟一審判決賠償金額。截至2022年底，公司未決涉訴金額雖只有8.39萬元，但鑒于與江蘇酷太廚房用品有限公司的專利侵權案尚未宣判，仍存支付違約金可能。

具體來看，2021年4月，銘珈家居起訴悍高集團侵犯其專利權。銘珈家居稱，由悍高集團制造的部分產品，落入銘珈家居名下發明專利權的保護范圍，且被訴產品在京東等網絡平臺有銷售。

2022年3月，江蘇酷太向杭州市中級人民法院起訴悍高集團、浙江天貓網絡有限公司侵犯專利權。原告稱悍高集團生產、銷售、許諾銷售的產品侵犯其專利權。

此外，悍高集團還因產品質量問題曾登上中國家居十大質量黑榜。據報道，2019年12月31日，國家市場監督管理總局發布《51種產品質量國家監督抽查情況的通報》，悍高集團一款“廚房抽拉龍頭”產品因“管螺紋精度”項目不達標被判不合格產品。

2020年11月，陜西省市場監督管理局發布抽檢結果，悍高集團一款“210MM圓角臺上盤/952128/簡碩”產品被檢出“排水機構管壁厚度”項目不合格。因產品抽檢不合格，悍高集團分別于2020年、2021年連續兩年登上中國家居十大質量黑榜。(思維財經出品)■