內憂外患之下，馬可波羅此次“帶病”上陣，其上市之路或并非坦途。

圖/網絡

9月30日，建筑陶瓷企業馬可波羅更新了招股書，繼續沖刺深交所主板。

【資料圖】

作為國內陶瓷終端市場影響力最大的三個品牌之一，對手蒙娜麗莎和東鵬在資本化方面均已領先，馬可波羅則在家居建材行業不景氣的當下，選擇排隊沖擊上市。

值得關注的是，受下游房地產行業影響，馬可波羅的經營業績和財務狀況受到影響，壞賬風險持續走高，如截至今年上半年，其應收賬款占流動資產比例的比例高達30.55%，來到2019年以來的最高水平。

除此之外，馬可波羅瓷磚產品頻繁被被消費者投訴存在質量缺陷，相關問題還見諸報端，被多家媒體集中報道，這或也將成為其上市路上的絆腳石。

【經營受地產行業影響】

和蒙娜麗莎、達芬奇等品牌類似，馬可波羅雖然頂著“洋字招牌”，卻是一家土生土長的本土公司。

招股書顯示，馬可波羅專注于建筑陶瓷的研發、生產和銷售，是國內最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，旗下主要有“馬可波羅瓷磚”“唯美L&D陶瓷”兩個品牌。

熱衷于起洋名字，與馬可波羅初創時期國人在該領域的消費觀念和習慣有關。即便馬可波羅自稱“陶瓷中的世界名作”，可實際上，公司自內而外并無“洋基因”，境外銷售情況也不理想，去年96%以上的收入，還是靠國內消費者支持。

從業績上來看，馬可波羅在2020年便實現了95.914億元的營收，但去年下降至93.648億元，到了今年上半年，這一數據為42.248億元，不足2021年半數。

近幾年，馬可波羅也時有出現收增利減的情況。去年馬可波羅的凈利潤為16.532億元，今年上半年，這一數據為7.443億元。

與此同時，馬可波羅的主營業務毛利率，也呈現出逐年下降的趨勢。在2019年到2022年上半年這3年半里，其毛利率分別為47.11%、43.80%、43.09%和35.54%。

馬可波羅此種境況，和陶瓷行業整體面臨的經營環境相關。作為房地產的上游產業，馬可波羅的相關業務隨著近幾年地產行業的收縮而遇冷。

馬可波羅在招股書中也坦陳，由于房地產行業受宏觀經濟及政策調控影響較大，如果房地產行業增幅放緩，或者主要客戶經營發生重大不利影響，將會影響公司業績穩定性，以及公司營業利潤的下滑風險。

【壞賬致資金流動性承壓】

不得不面對的是，由于地產商這些大客戶們接連陷入流動性危機，由此出現信用違約或逾期情形，導致馬可波羅的現金流和財務狀況受到沖擊。

在馬可波羅近幾年的大客戶中，不乏恒大地產、萬科地產、保利地產等地產商的身影。當這部分客戶出現流動性風險和債務危機時，無疑會將不利影響傳導到馬可波羅身上。

回顧2020年，馬可波羅就對恒大應收票據計提壞賬準備3.36億元，計提理由是預期回收風險高。2021年，馬可波羅再次計提了7.61億元的信用減值和1.1億元的資產減值。

對于馬可波羅來說，與房地產商合作形成的應收款量大，成為一個極為棘手的問題，相關壞賬風險也在不久前證監會的問詢范圍之內。

2019年末-2022年6月末，馬可波羅的應收賬款賬面價值分別為19.215億元、21.663億元、22.431億元和21.852億元，分別占各期末流動資產的比例分別為26.35%、25.08%、27.92%和30.55%，還呈現整體上升趨勢。

此外，馬可波羅的存貨規模較大，比例總體上也在逐年上升。截至2022年6月末，馬可波羅存貨賬面價值達22.9億元，占期末流動資產的比例為32.01%。

截至今年6月末，馬可波羅合同負債為7.38億元，資產負債率超過50%。

在資金流動性受壞賬和存貨影響的情況下，馬可波羅分別于2021年7月、2022年3月兩次分紅共計5.8億元，這一舉動受到業內質疑。而此次上市，其募資計劃中，將有8.6億元用于補充流動資金。

【質量相關問題投訴纏身】

除了上述問題，馬可波羅的產品質量還時常被詬病，相關問題屢屢被消費者在各個渠道投訴。

在黑貓投訴、貼吧、微博等平臺，氫財經分別進行搜索，均發現大量針對馬可波羅瓷磚質量問題的指控，內容包括產品質量差、以次充好，虛假宣傳、售后服務等問題。

《中國消費者報》等多家媒體也曾報道稱，多名消費者發現，自己購買的馬可波羅暢銷產品“CH系列”瓷磚存在吸水、部分瓷磚散發魚腥味等現象。

此類情況并非個例，很多投訴的情況都是集體現象，這些頻繁發生的質量問題，無疑對品牌形象塑造和維護帶來不利影響。

而隨著今后建筑陶瓷行業競爭進一步加劇，產品競爭力弱的企業勢必會面臨被洗牌。這中間，企業加大科研投入十分必要。

從馬可波羅招股書中可知，近幾年馬可波羅在研發費用方面的投入，占營業收入的比例均在4%以下。而與此同時，其廣告宣傳費用，占銷售費用的比例都超過了20%，且在銷售費用中的比重越來越大。

加大廣告投放，來打響知名度，是各大企業由來已久的品牌包裝方式，這是業內的市場競爭方式之一，也無可厚非。

只不過，企業若是過于倚重于此，重廣告輕研發，忽視產品質量的打磨，不能造就過硬的技術，經營大概率不能長久。

由此可見，內憂外患之下，馬可波羅此次“帶病”上陣，其上市之路或并非坦途。