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成立僅7年的醫藥流通企業——恒昌醫藥，今年開始向著創業板發起沖刺。近日，進行到第二輪問詢的恒昌醫藥再次更新了招股書。據了解，公司本次擬投資項目的投資總額為8.15億元，擬投入募資為7.71億元。

【資料圖】

但值得注意的是，在7.71億元的募集資金中，公司約有4.9億元擬將投入“恒昌醫藥總部基地項目”，也就是說將近六成用在了“蓋樓”上，十分耐人尋味。而另一支出：補充流動資金項目也引人深思，為何現金流狀況良好卻仍要補流？

超六成募資“蓋樓”，合理性被質疑

據招股書顯示，本次IPO共擬募集資金為7.71億元，分別用于恒昌醫藥總部基地項目、大健康產業集成服務線上平臺建設項目以及補充流動資金。值得注意的是，在總部基地項目中，公司擬投入募資金額4.9億元，約占募資總額的63.5%。

據了解，這一“蓋樓”項目的目的是替代現有的長沙租賃倉庫及辦公樓，而通過對比發現，在2020年，恒昌醫藥的租賃費用(公司辦公樓及倉庫的租賃支出)僅為355.67萬元，也就是說，該項目的投資總額約為公司2020年租賃費用的150倍。

為何要如此大規模的募資投入到“建樓”項目中？對此，深交所在問詢函中也提出了質疑，要求恒昌醫藥說明是否存在涉及或變相涉及房地產開發的情形。

“直供專銷”，銷售“劣藥”多次被罰

據招股書顯示，恒昌醫藥是一家專注于服務中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫療衛生機構的醫藥流通企業，但從經營模式來看，其本身不從事制藥工作，主要是以直供專銷的業務模式進行運營。

從下圖的營收規模來看，成立僅有七年的恒昌醫藥業績表現優異，但近兩年該公司的盈利增長趨勢卻逐漸放緩。

在直供專銷的模式之下，該業務模式也存在著一定的風險，報告期各期末，恒昌醫藥存貨的賬面價值分別約為1.27億元、1.95億元、2.51億元和2.48億元，占當期流動資產比重分別為27.47%、23.96%、26.44%和23.67%。

除此之外，恒昌醫藥還因為所銷售的醫藥產品質量問題而多次被罰。例如在2022年2月，恒昌醫藥的子公司和治恒昌，其所經營的奧美拉唑腸溶膠囊被定性為劣藥，被天津市藥品監督管理局予以沒收違法銷售的劣藥86盒并沒收違法所得約3.81萬元的處罰。

而此前，恒昌醫藥就多次因為所售藥品不符合規范而被予以處罰，且公司多個主要供應商為藥品質檢“黑榜”常客，質量監管問題方面實在堪憂。

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