日前，舍得酒業發布了2022年業績報告。作為20家上市白酒企業中較早發布財報的，舍得酒業2022年度的業績基本面還是很不錯的。

【資料圖】

年報顯示，2022年舍得酒業實現營業收入60.56億元，同比增幅約21.9%；歸母凈利約16.9億元，同比提升35.3%，扣非后歸母凈利潤16.25億元，同比增幅約34.3%。

業績很好看，增速也不錯，但2022年的營收利潤等業績，相較于2021年的高速增長，下滑的還是比較厲害的。2021年的營收和凈利潤增速同比達到了83.8%、114.35%。

當然，即使是2022年內，按照各個季度的營業收入比較，也顯示出舍得酒業的業績拐點似乎已經顯現。

數據顯示，2022年一至四季度的營收分別為18.84億元、11.41億元、15.92億元、14.39億元，同比增幅分別為83.3%、-16.3%、30.92%、5.8%，從全年度的分布來講，年底掉尾行情明顯。

細拆舍得酒業的財報，作者發現了更多的細節。

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賣不動了：存貨走高預售腰斬

2022年的財報數據，顯示舍得酒業最大的一個擔憂，似乎是賣不動了。

除了上述單季度數據相比，營收增速明顯放緩，甚至在2季度出現了負增長之外，舍得酒業的存貨逐個季度走高。

季報顯示，舍得酒業2022年1至4季度末時存貨貨值分別為29.01億元、31.36億元、32.13億元、35.83億元，2022年存貨貨值同比增長28.25%；

值得注意的是，存貨貨值的走高，還是在生產量同比下滑4.36%、銷售量同比增加5.73%的情況下發生的。

作為硬幣的另一面，舍得酒業2022年的合同負債或者說預售款，也就是買家的預付款卻在大幅度減少。

年報顯示，截至2022年底，舍得酒業的合同負債僅為2.98億元，相較上年底的6.58億元減少了54.8%。

也就是說，買家的要貨打款的積極性出現了大幅下滑。

一邊是產能減產還在存貨貨值走高，另一邊是買家打款積極性降低，舍得酒業已經出現了“賣不動”的苗頭。

事實上，合同負債作為企業營收業績的蓄水池和市場風向標，舍得酒業本身的合同負債數值在同等規模的酒企中，也是偏低的。

以2022年三季報的數據(因大部分酒企還未發布年報)為例，舍得酒業截至2022年9月底，合同負債規模僅為3.62億元，該合同負債規模甚至不如營收規模不如舍得酒業的水井坊、老白干酒、口子窖酒、迎駕貢酒。

與其營收規模最為接近的今世緣，在去年三季度時合同負債達到了13.72億元。

這說明在同等類型酒企中，舍得酒業的市場預售拿貨積極性并不高，這反過來或許也解釋了同期舍得酒業存貨走高的原因。

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增長動能隱憂：經銷商凈減少，自營收入下滑

市場拿貨積極性下滑、存貨高企如果只是顯示在財報中的數據，如果要究其原因，或許還在于舍得酒業面臨增長動能不足的隱憂。

從舍得酒業營收的來源看，2022年的酒類營收為56.56億元，占總體營收的93.4%，其中通過經銷商的批發代理營收占了絕大部分，約為52.61億元，占酒類總營收的93%，營收同比上年增加了26.02%。

也就是說，目前舍得酒業的營業收入還是高度依賴經銷商批發代理的模式，其營收占據了企業營收的據大部分。

等于是命脈掌握在了經銷商手里！

但這種高度依賴經銷商的發展模式，雖然目前還處在2位數增長狀態，但從經銷商數量來看已經出現了下滑態勢。

數據顯示，2022年底舍得酒業經銷商為2158家，其中年內經銷商新增796家，減少890家，凈減少94家。

而為了“減少中間商賺差價”、獲取更高的利潤率，近年來許多酒企發力的自營直銷渠道，比如電商等。

舍得酒業在直營，也就是電商銷售方面，2022年的營收僅為3.95億元，占酒類營收比重僅為7%，營收金額同比還下滑1.78%。

與之可對比的是，貴州茅臺2022年直銷營收493億元，同比增長105.5%，直銷營收占比達到40%；

也就是說，舍得酒業在自建渠道、直營銷售方面還有很長的路要走。

而隨著白酒行業面向未來、面向更年輕化的市場，舍得酒業在這方面的短板是顯而易見的；

營收渠道高度依賴經銷商，相當于被代理經銷商扼住了命運的咽喉，市場議價能力就弱了；而更大的隱憂在于自建渠道和銷售的表現不力，相當于在未來的競爭中已經棋輸一招了。

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現金流風險：凈額大幅下滑，應收應付款雙雙高增

除了增長動能的隱憂之外，作者在分析了舍得酒業的財報之后，發現其現金流風險也不可小覷。

雖然一般情況下，白酒企業都是掙的現錢，一車車酒運出去，一把把錢賺回來，現金流杠杠的，絕大多數酒企都有大筆閑置資金理財。

但現金流好，并不等于沒風險，有時候現金流風險還是會對企業利潤造成隱患。

舍得酒業2022年年報顯示，其經營性現金流量凈額為10.41億元，同比減少53.3%，企業解釋因為支付貨款、職工薪酬和相關稅費增加所致。

經營性現金流凈額減少，意味著企業依靠自身經營造血能力在下滑。

此外，舍得酒業截至2022年底，應收賬款同比大幅增加44.6%至2.19億元，雖然額度不大，但應收款項的增加，理論上也會增加呆壞賬風險；

另一方面，舍得酒業的應付票據和應付賬款在2022年底大幅增加62.78%，至8.99億元，其中絕大部分的應付票據和應付賬款的賬期在1年之內。

大量的1年內到期應付賬款，也加劇了企業現金流的壓力。

因此，總的來看，舍得酒業目前面臨的銷售、存貨以及現金流等方面的困難還是比較大的，也亟需引起企業管理層和市場投資者的警惕。