白云山又雙叒攤上事了。

作為老牌藥企，白云山大概是A股市場中上最“熱鬧”的國資公司。無論是和加多寶上演曠日持久的“愛恨情仇”，還是因國產偉哥利益分配不均而被舉報，多年來，白云山一次次在觀眾面前猛刷“存在感”。

授權“王老吉”商標而被卷進詐騙疑云的風波還未過去，白云山近日又因虛抬藥價套取現金用于醫藥賄賂而飽受質疑。

(相關資料圖)

作為一家老牌藥企，白云山何至于此？

1、虛抬藥價套現資金用于醫藥賄賂

8月9日，國家醫保局發布通報稱，白云山旗下子公司廣州白云山天心制藥股份有限公司(下稱天心制藥)、廣州白云山醫藥集團股份有限公司白云山制藥總廠(下稱白云山制藥總廠)、廣州白云山敬修堂藥業股份有限公司(下稱敬修堂藥業)3家企業存在藥品虛高定價、套取資金等情況。

根據通報，2017年至2021年5月，天心制藥等3家藥品生產企業為規避“兩票制”政策和監管，與下游50多家藥品代理商相互串通，對注射用頭孢硫脒等87種藥品采取用虛高價格采購原料藥的方式套現，并向下游藥品代理商轉移資金。涉及金額巨大，其中部分資金用于行賄醫務人員或特定關系人，開展藥品違規促銷。

為何這幾家公司要規避“兩票制”？

所謂“兩票制”，是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票、經銷商賣到醫院再開一次發票的制度，目的就是為了解決藥品由于流通環節過多、層層加價而導致最終價格虛高的問題。

然而，白云山的子公司為了將價格抬上去，并將獲得的利益用于行賄，便從藥品生產的源頭設置套路。既然“兩票制”不允許藥品流通環節多、層層加價，那就增加原料藥的流通環節，直接提高原料藥的價格，以生產成本高為理由提升藥價。

具體以白云山抗生素的主打產品注射用頭孢硫脒為例，雖然白云山擁有從原料藥-中間體-制劑的抗生素完整產業鏈，但是白云山制劑廠需要的頭孢硫脒原料藥卻不直接從本集團的原料廠采購，而是額外設置套現流程，由代理商控制的原料藥“經銷商”轉手，低買高賣給制劑廠并套現。

制劑廠以原料藥成本高掩護注射用頭孢硫脒的虛高價格，使得藥品生產流通環節表面上符合“兩票制”等政策規定，逃避監管。

通過在藥品生產成本上“做文章”，白云山子公司便可以向監管部門顯示生產成本上漲，拉升集采價格，同時也能獲取大量用于商業賄賂等方面的資金。然而在這些生產環節上虛增的藥品價格傳導至醫藥流通環節后，最終還是由消費者買單。

受此影響，近期，白云山上百個產品接連被“取消掛網資格”，涉及安徽、貴州、山西等多個省份，包括抗生素產品阿莫西林系列、注射用頭孢呋辛鈉等，還有其明星產品“國產偉哥”金戈。

目前，天心制藥等3家企業按要求在全國范圍內對涉案的注射用頭孢硫脒等87種藥品進行價格整改，剔除現行價格中用于實施賄賂等虛高部分，平均降幅50%以上，部分品規被停止采購。相關企業被責令整改，涉嫌違紀、違法的人員被有關部門依法查處。

對于此次被通報，白云山表示對三家企業相關負責人予以免職或停職處理，并聲稱“本次事項對本公司未來產品銷售會產生一定影響，但不會對本公司經營業績產生重大影響。”

但形勢果真如白云山所說那么樂觀嗎？

2、拳頭產品“金戈”被連累撤網

對于白云山這家藥企，有人說，你以為這是一家正經藥廠，卻發現它是一家做飲料的；你以為它是一家飲料廠，卻發現它是做壯陽藥的。

首先需要知道，白云山的業務包括四大板塊，分別為大南藥、大健康、大商業以及其他。2021年，該四大板塊的營業收入分別為107.89億元、108.51億元、467.79億元、3.39億元。而此次被通報的藥品，則屬于白云山的大南藥板塊。　　

乍一看，白云山大南藥板塊只占主營業務收入的15.69%，而三家企業涉及撤網產品勢必占比更少。

據白云山測算，2021年，該三家企業涉及撤網產品毛利合計為0.15億元、降價產品毛利合計為3.20億元，分別占當期經審計毛利額的0.12%、2.45%。2022年1-3月，該三家企業涉及撤網產品毛利合計為0.12億元、降價產品毛利合計為1.02億元，分別占當期未經審計毛利額的0.25%、2.13%。

以此來看，此次事件似乎確實對白云山隊的經營不產生重大影響。但仔細來看，大南藥與大健康的營業收入雖然比不上大商業，但這兩個板塊的毛利率卻比大商業高得多，換句話說，大南藥與大健康是白云山的重要利潤來源。

2021年，大南藥、大健康、大商業的毛利潤分別為47.55億元、51.37億元、31.06億元。

而在大南藥板塊，被譽為國產偉哥的金戈產品枸櫞酸西地那非片則是白云山的“拳頭產品”。2021年，金戈銷售量為9850萬片，是其細分行業營收排名前十的產品。　　

并且，毛利率高達88.6%，是白云山毛利率最高的產品。　　

因此，金戈對于白云山的意義重大，然而在此次造假風波下，很難說對白云山的大南藥板塊及金戈的經營不會造成重大影響。

值得一提的是，早在2007年時，藥物研究人員劉玉輝就已經開展了金戈的研究。2000年，廣州醫藥(后來被白云山全資收購)邀請其合資創辦了廣州白云山醫藥科技發展有限公司(以下簡稱為“白云山科技”)，廣州醫藥持股51%，劉玉輝通過北京康業元投資顧問有限公司(以下簡稱為“康業元”)持股49%。

合同中明確寫明，康業元以枸櫞酸西地那非和阿奇霉素粉針劑的臨床批件及新藥證書作價入股。此后，康業元注入的枸櫞酸西地那非片便給白云山帶來了極其可觀的收入。　　

然而，2019年，康業元卻發表了一篇題為“針對廣藥集團董事長李楚源違法違紀的實名公開信”，控告白云山及其董事長李楚源涉嫌違反《證券法》、《公司法》等相關規定，披露信息不實、隱瞞利潤及收入、財務數據造假、偷稅漏稅，直接侵害上市公司股民以及中小股東利益，間接侵犯合作伙伴權益。

引起此次舉報的原因是，白云山科技的盈利應該在扣除盈余公積和公益金后，根據雙方的出資比例進行分紅，然而，康業元卻從未收到過分紅。

一款毛利率高達80%的拳頭產品，卻讓白云山科技賺不到錢，因此，這使康業元產生懷疑，白云山通過隱瞞利潤及收入侵犯其權益。

有分析認為，白云山通過成立銷售公司，使旗下所有產品不直接銷售，而是先銷售給銷售公司，再由銷售公司統一對外銷售，這樣就能使白云山科技不盈利，但能使白云山盈利。

對于被舉報，彼時白云山控股股東廣藥集團發表聲明作出回應表示，舉報信中涉及的信息與事實嚴重不符，白云山科技一直按照公司章程依法經營，康業元多次未履行董事和股東職責，公司將按照法律程序追究康業元相關責任。

3、王老吉賣不動，大商業分拆難上市

事實上，除了被取消掛網影響的金戈業務外，白云山另一高毛利率板塊大健康也不容樂觀。2021年，白云山大健康業務收入為108.51億元，2019年其該項收入為104.70億元，2年增長不足4%。

造成這種局面的主要原因便是這一板塊的核心產品王老吉增長陷入瓶頸，白云山及其母公司廣藥集團與加多寶互撕的這十多年，持續的廣告費、價格戰不僅造成了王老吉與加多寶涼茶品牌兩敗俱傷的局面，還忽視了消費升級下，新茶飲異軍突起的危機。

如今，大南藥、大健康板塊接連失利，白云山負責醫藥流通的大商業板塊或許也受到了抬升藥價套取現金被多地拉黑的負面影響。

財報顯示，為了推進子公司廣州醫藥的快速上市，白云山特意將旗下大商業板塊負責的醫藥零售和流通業務全部分給廣州醫藥。

自2020年底，白云山便開始籌劃廣州醫藥分拆上市的相關事項，在經過證監會行政許可后，2021年3月31日，廣州醫藥就向香港聯交所遞交了發行上市申請。

為了成功上市，白云山先后將全資子公司廣州采芝林藥業有限公司(“采芝林藥業”)持有的廣州澳馬醫療器械有限公司100%股權、藥品營銷中心和醫院銷售部、持有的廣州采芝林藥業連鎖有限公司100%股權注入廣州醫藥，白云山還將全資子公司廣州醫藥進出口有限公司的銷售二部相關業務資產等轉讓給廣州醫藥。

然而，鳳凰網《風暴眼》發現，自今年6月以來，安徽、貴州、山東等省份就開始對白云山部分藥品進行撤網或價格調整，大規模撤網大多與本次通報的三家子公司有關，就在白云山陷入集采斷供危機之時，6月23日，白云山發布公告稱中止廣州醫藥境外上市。　　

值得一提的是，鳳凰網《風暴眼》發現，子公司虛抬藥價套取現金的五年間，白云山獲得了不少政府補助。2017-2021年，白云山計入當期損益的政府補助分別為1.72億元、2.43億元、4.79億元、4.6億元、3.32億元，五年合計獲得16.86億元。

三大板塊接連遭受打擊，被敲醒“警鐘”的白云山或許需要考慮，醫藥行業的“良心”與“業績”或許本就相輔相成。