2021年是資管新規(guī)過渡期的最后一年，距離銀行理財(cái)市場(chǎng)凈值化轉(zhuǎn)型階段性收官僅有一個(gè)多月時(shí)間。“大限”將至，轉(zhuǎn)型進(jìn)展成效幾何？

　　銀行理財(cái)?shù)怯浿行陌l(fā)布的《2021年三季度理財(cái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析》顯示，截至2021年9月底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)27.95萬億元，同比增長(zhǎng)9.27%，凈值化比例超86%，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。銀行理財(cái)子公司在為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，自身也獲得了良好的盈利。新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)對(duì)2021上半年披露理財(cái)子公司經(jīng)營(yíng)狀況的18家上市銀行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，其理財(cái)子公司全部實(shí)現(xiàn)盈利，總盈利金額超過100億元。

　　但是，近期一些銀行理財(cái)子公司部分權(quán)益類產(chǎn)品出現(xiàn)了較大幅度的浮虧，且明顯偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，暴露出在權(quán)益類產(chǎn)品領(lǐng)域的投資和風(fēng)控能力短板。例如，信披數(shù)據(jù)顯示，光大理財(cái)旗下兩款權(quán)益類產(chǎn)品近期出現(xiàn)了明顯的浮虧，其中一款產(chǎn)品當(dāng)前浮虧超過10%，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　資管新規(guī)過渡期臨近，凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，銀行理財(cái)子公司如何提升權(quán)益類產(chǎn)品的投資和風(fēng)控能力成為行業(yè)共同面臨的問題。

　　“陽光紅”衛(wèi)生安全主題精選浮虧超10%

　　作為光大銀行的理財(cái)子公司，光大理財(cái)有限責(zé)任公司成立于2019年9月，是首家獲批的股份制商業(yè)銀行理財(cái)子公司。

　　光大理財(cái)產(chǎn)品體系中的第一大凈值型產(chǎn)品為“陽光紅”權(quán)益系列。光大理財(cái)官網(wǎng)對(duì)該產(chǎn)品的介紹為：“陽光紅”權(quán)益系列是光大銀行在原有理財(cái)產(chǎn)品體系發(fā)展的基礎(chǔ)上，在資本市場(chǎng)進(jìn)行布局的又一創(chuàng)新之舉。此類產(chǎn)品作為固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的有利補(bǔ)充，使得投資者在原有低風(fēng)險(xiǎn)的投資基礎(chǔ)上，在中高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品中能夠獲取更高的收益，進(jìn)一步滿足了投資者對(duì)于多元化投資理財(cái)?shù)男枨蟆?br />
　　但是，光大理財(cái)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，“陽光紅”權(quán)益系列的四款理財(cái)產(chǎn)品中，當(dāng)前有兩款出現(xiàn)了較為顯著的浮虧。

　　光大理財(cái)官網(wǎng)權(quán)益類產(chǎn)品信息

　　根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選和陽光紅300紅利增強(qiáng)兩只產(chǎn)品自成立至2021年11月9日單位凈值累計(jì)分別下跌10.34%和8.41%，均處于浮虧狀態(tài)。

　　截至11月9日，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選的單位凈值為0.8966元，陽光紅300紅利增強(qiáng)的單位凈值為0.9159元。

　　兩款理財(cái)產(chǎn)品單位凈值及收益情況

　　其中，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品，是首只銀行理財(cái)子公司推出的直投股票的理財(cái)產(chǎn)品。這只產(chǎn)品于2020年5月26日成立，已經(jīng)運(yùn)作了一年半的時(shí)間。其實(shí)，資管新規(guī)實(shí)施以來，銀行理財(cái)打破剛性兌付，向凈值化轉(zhuǎn)型，中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，出現(xiàn)一定的虧損浮動(dòng)也屬正常現(xiàn)象。但是若與同一時(shí)期市場(chǎng)內(nèi)近2500只偏股混合型基金相比，其業(yè)績(jī)排位大致在后10%。

　　偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

　　除業(yè)績(jī)表現(xiàn)外，市場(chǎng)另一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)在于，產(chǎn)品是否明顯偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并不意味著投資者所能獲得的實(shí)際收益，但這卻是衡量權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品投資與風(fēng)控能力的重要依據(jù)和關(guān)鍵指標(biāo)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品說明書中需明確披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品說明書，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中證800指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×15%+活期存款利率×5%。

　　陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品要素截圖

　　翻查相關(guān)數(shù)據(jù)，中證800指數(shù)由2020年5月26日的4129.78點(diǎn)上漲至2021年11月9日的5216.33點(diǎn)，期間漲幅達(dá)28%。中證全債指數(shù)則由同期的207.35點(diǎn)上漲至215.44點(diǎn)，漲幅為3.74%。截至2021年三季末，公司披露的投資報(bào)告顯示，陽光紅衛(wèi)生安全成立以來凈值增長(zhǎng)率為-1.02%，而業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為21.98%。

　　另一款產(chǎn)品，陽光紅300紅利增強(qiáng)產(chǎn)品成立于2020年7月24日，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：上證紅利指數(shù)收益率×90%+中證國(guó)債指數(shù)收益率×10%。

　　陽光紅300紅利增強(qiáng)產(chǎn)品要素截圖

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年7月24日以來至2021年11月9日，上證紅利指數(shù)由2488.36點(diǎn)上漲至2673.65點(diǎn)，期間漲幅3.98%；中證國(guó)債指數(shù)則由同期的193.91點(diǎn)上漲至203.45點(diǎn)，期間漲幅為5.06%。截至2021年三季末，該產(chǎn)品成立以來凈值增長(zhǎng)率為-1.17%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)則高于為1.1%。

　　對(duì)比兩款理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與相關(guān)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，其偏離程度較為明顯。

　　值得關(guān)注的是，根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品合同的相關(guān)條款，凈值波動(dòng)以及偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，并不影響光大理財(cái)向投資者收取管理費(fèi)。理財(cái)產(chǎn)品合同顯示，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的管理費(fèi)率為1%(年化)；陽光紅300紅利增強(qiáng)產(chǎn)品的管理費(fèi)率為0.5%(年化)。除了管理費(fèi)之外，投資者申購相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品還有可能需要承擔(dān)申購費(fèi)、贖回費(fèi)、托管費(fèi)等成本。

　　陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品費(fèi)率截圖

　　這種收費(fèi)模式意味著，無論理財(cái)產(chǎn)品是否出現(xiàn)浮虧，理財(cái)子公司均可以收取相應(yīng)的費(fèi)用。與提升投資能力相比，擴(kuò)充規(guī)模更符合相關(guān)機(jī)構(gòu)的利益。

　　2021年中報(bào)顯示，光大理財(cái)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.91億元，較2020年同期的2122萬元相比，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超30倍。

　　凈值化轉(zhuǎn)型投研與風(fēng)控能力是關(guān)鍵

　　2021上半年，銀行理財(cái)子公司實(shí)現(xiàn)盈利的并不止光大理財(cái)一家。

　　財(cái)報(bào)顯示，上半年披露理財(cái)子公司經(jīng)營(yíng)狀況的上市銀行有18家，其理財(cái)子公司全部實(shí)現(xiàn)盈利，總盈利超百億元。其中，興銀理財(cái)和招銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超15億元，光大銀行則排在第五位。

　　2021上半年上市銀行理財(cái)子公司凈利潤(rùn)

　　銀行理財(cái)子公司實(shí)現(xiàn)盈利，一方面與理財(cái)子公司新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷增加有關(guān)，另一方面則由于產(chǎn)品管理規(guī)模的大幅上升其投資管理費(fèi)收入的增多，使得凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

　　《2021年三季度理財(cái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析》顯示，2021年三季度，銀行理財(cái)市場(chǎng)新發(fā)產(chǎn)品1.17萬只，募集規(guī)模31.87萬億元，新增投資者數(shù)量987.98萬個(gè)。未來隨著理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，理財(cái)子公司的盈利或?qū)⒊掷m(xù)快速增長(zhǎng)。對(duì)于銀行而言，理財(cái)子公司盈利能力的不斷提升，將優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也將受益。但在理財(cái)產(chǎn)品凈值化已成為大趨勢(shì)的情況下，若要保持穩(wěn)定的發(fā)展，理財(cái)子公司的投研能力將成為未來發(fā)展的關(guān)鍵。

　　除了市場(chǎng)因素，投研人員的頻繁變動(dòng)或許也是導(dǎo)致部分權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳的重要原因。

　　以光大理財(cái)為例，公開信息顯示，自獲準(zhǔn)開業(yè)以來，公司旗下多只產(chǎn)品的投資經(jīng)理發(fā)生變更。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年5月以來已有5位投資經(jīng)理相繼發(fā)生崗位變動(dòng)，涉及的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)11只。目前浮虧較多的陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的“操盤手”也變更頻繁。2020年12月，其投資經(jīng)理由翟志金變更為方偉寧。時(shí)隔不到一年，光大理財(cái)?shù)淖钚鹿骘@示，投資經(jīng)理將由方偉寧變更為賈迪，變更日期為2021年11月15日。

　　產(chǎn)品虧損讓投資者大幅贖回。陽光紅衛(wèi)生安全主題精選理財(cái)產(chǎn)品三季報(bào)顯示，截至2021年9月，產(chǎn)品贖回份額高達(dá)6836703.65份，期末產(chǎn)品總份額較期初銳減了13%。

　　理財(cái)產(chǎn)品浮虧的不僅僅是光大理財(cái)一家。2021年10月12日，興銀理財(cái)也曾發(fā)布致投資者公開信，公司興睿全明星1號(hào)混合類凈值型理財(cái)產(chǎn)品在首個(gè)開放期便跌破凈值。截至9月30日，該理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)品單位凈值為0.93778元，跌幅為-6.22%。公司表示將積極調(diào)整投資策略，力求匹配市場(chǎng)節(jié)奏，以期有助于凈值回升。

　　對(duì)于投資者來說，銀行打破剛性兌付已是必然的趨勢(shì)，未來投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)也需要關(guān)注其投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等因素，另外，機(jī)構(gòu)的主動(dòng)管理及投研能力也將成為重要的參考標(biāo)準(zhǔn)。而對(duì)于銀行理財(cái)子公司來說，如何提升投研與風(fēng)控能力，建設(shè)專業(yè)化人才隊(duì)伍，以及保證產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，將成為其未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。