近年來江瀚新材業(yè)績呈現(xiàn)下滑趨勢，其產(chǎn)能利用率不足和頻頻高額分紅，使得此次募資有些“名不正言不順”。

　　近日，湖北江瀚新材料股份有限公司(以下簡稱江瀚新材)向上交所遞交了招股書。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2020年江瀚新材的硅烷偶聯(lián)劑在國內(nèi)市場占有率均為第一，在全球市場占有率排名第三。

　　不過，雖然貴為國內(nèi)硅烷偶聯(lián)劑行業(yè)的龍頭企業(yè)，但是在報告期內(nèi)，江瀚新材的營業(yè)收入、毛利率等都出現(xiàn)了不同程度下滑。

　　另外，根據(jù)招股書顯示，江瀚新材此次擬募資20.59億元主要用于擴建產(chǎn)能及補充流動性。然而，近年來江瀚新材的產(chǎn)能利用率持續(xù)降低，還頻頻高額分紅，這使得此次募資有些“名不正言不順”。

　　【營收、凈利潤連續(xù)下滑，毛利率或繼續(xù)承壓】

　　資料顯示，江瀚新材1998年7月21日成立，主要從事功能性有機硅烷及其他硅基新材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　不過，近幾年來，江瀚新材的業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢。

　　招股書顯示，2018年至2021年一季度，江瀚新材分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.79億元、15.06億元、13.63億元、4.6億元，其中2019年、2020年營收增幅分別為1.78%、-9.48%。

　　同一時期，江瀚新材的凈利潤分別為3.28億元、3.21億元、3.1億元、1.01億元，2019年、2020年凈利潤同比下滑分別為2.16%、3.27%。

　　如此看來，江瀚新材的營收和凈利潤增長雙雙承壓。

　　營收的減少，主要源于江瀚新材外銷收入的減少。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，江瀚新材的前5大客戶幾乎均為外國企業(yè)。

　　2018年至2021年一季度，江瀚新材外銷收入分別為8.28億元、7.68億元、6.52億元和2.56億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為56.06%、51.12%、47.9%和55.88%。

　　由此可見，其外銷收入呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。

　　而江瀚新材的凈利潤下跌，主要源于上游原材料價格上漲造成的毛利率下滑，以及終端產(chǎn)品銷售價格的持續(xù)走低。

　　招股書顯示，江瀚新材硅烷產(chǎn)品的主要原材料包括三氯氫硅、氯丙烯、無水乙醇、縮水甘油醚等。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，三氯氫硅報價自今年5月起開始大幅上漲，目前最高漲幅超過300%。受下游需求疊加上游貨源緊缺多重影響，三氯氫硅在前期漲幅的基礎(chǔ)上，10月價格繼續(xù)大幅上漲。

　　而氯丙烯、縮水甘油醚等作為石化產(chǎn)品，受近一年來全球原油價格普遍上漲的影響，也水漲船高。

　　不斷上漲的原材料價格，對江瀚新材的毛利率造成一定壓力。招股書顯示，2018年至2021年一季度，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.48%、39.81%、33.95%和32.05%。而且，其毛利率存在進(jìn)一步下跌的可能。

　　另外，江瀚新材硅烷產(chǎn)品的下降，也嚴(yán)重影響到其凈利潤水平。

　　2018年-2020年，江瀚新材整體產(chǎn)品平均銷售價格分別為23653元/噸、21501元/噸、19779元/噸，平均每年下降超過8%。

　　2021年一季度，其產(chǎn)品每噸平均銷售為21450.89元/噸，稍微有所恢復(fù)。

　　不過，由于受行業(yè)競爭、市場供需及匯率變動等因素影響，江瀚新材的產(chǎn)品銷售價格或呈現(xiàn)大幅波動，最終影響其凈利潤水平。

　　【產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，5次分紅13.65億】

　　招股書顯示，江瀚新材此次上市，擬募資20.59億元，主要用于功能性硅烷偶聯(lián)劑及中間體建設(shè)項目、年產(chǎn)2000噸高純石英砂產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、年產(chǎn)6萬噸三氯氫硅項目、年產(chǎn)2000噸氣凝膠復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、科研中心與辦公中心建設(shè)項目以及補充流動資金。

　　其中，功能性硅烷偶聯(lián)劑及中間體建設(shè)項目預(yù)計使用募集資金5.13億元。項目建成后，江瀚新材將新增年產(chǎn)9萬噸功能性硅烷產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

　　就目前而言，江瀚新材擁有功能性硅烷的產(chǎn)能約為7.5萬噸。也就是說，如果項目得以建成，江瀚新材的產(chǎn)能將擴大一倍有余。

　　不過，值得注意的是，近年來江瀚新材主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，2018-2020年期間，分別為86.2%、81.4%、79.74%。

　　基于上述情況，江瀚新材募資擴建新產(chǎn)能的計劃，顯然沒有充分的必要性。

　　另外，此次江瀚新材擬上市募資，其中6.18億用于補充流動資金，這一計劃也沒有十足的合理性。

　　招股書顯示，自2018年4月以來，江瀚新材共進(jìn)行5次股利分配，分紅金額合共約13.65億元。

　　僅在2020年，江瀚新材兩分紅次共計10.01億元，是當(dāng)年凈利潤的2.77倍。

　　而經(jīng)過這兩次高比例分紅之后，江瀚新材的總資產(chǎn)，由2019年末的15.82億元大幅減少至11.07億元，降幅達(dá)30.05%；其未分配利潤，由2019年末的8.81億元，下降至2020年末的3568萬元；每股凈資產(chǎn)也由2019年末的16.5元/股，下降至3.36元/股。

　　另外，2020年末瀚新材的流動比率，也由2019年末的6.68下降至2.06，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值8.46；速動比率也從6.11下降至1.77，而可比公司的同期平均值為7.38。

　　要知道，僅最近的2020年11月及2021年4月兩次股利分配，江瀚新材的分紅金額就達(dá)到6.15億，幾乎等于此次募資所要用于補充流動性的金額。

　　江瀚新材如此高頻率、高比例分紅，最大的受益者非甘書官及甘俊父子二人莫屬。

　　招股書顯示，甘書官、甘俊父子為江瀚新材的實際控制人，其合計持股20.75%。也就是說，甘書官、甘俊父子自2018年4月以來的分紅中，獲利高達(dá)2億元以上。

　　綜上而言，江瀚新材此次上市募資，用于擴建產(chǎn)能和補充流動性的必要性和合理性，確實值得懷疑。