近日，創業板擬上市企業杭州小影創新科技股份有限公司(以下簡稱“小影科技”或“公司”)的審核狀態變更為“已問詢”。根據招股書，公司擬公開發行股票不超過1000萬股，募集資金8.05億元，保薦人為國泰君安。

　　2018年至2021年上半年，公司主要收入來源為中國大陸以外的地區，存在一定的海外經營風險。此外，公司的主要收入來源為移動端視頻創作軟件訂閱業務，因此支付給GooglePlay、AppStore和華為應用市場等的渠道成本較高，使得公司的毛利率較低。

　　拆除紅籌架構擬赴創業板上市

　　截至招股說明書簽署日，韓晟、熊永春和陳成豐直接持有公司27.98%、6.57%和6.57%的股權，合計持股比例為41.12%，為小影科技的控股股東和實際控制人。韓晟擔任公司董事長、總經理兼核心技術人員，熊永春為公司董事、副總經理兼核心技術人員，陳成豐為公司董事，三人系一致行動人。

　　自2015年，為進行境外融資，公司搭建紅籌架構。至2020年，為了拆除紅籌架構，實現境內上市，公司前身趣維有限及其股東、與紅籌架構體系相關公司趣維開曼和杭州看影及其股東等相關方簽署《重組框架協議》。最終，趣維有限受讓了杭州看影和趣維香港的股權，公司紅籌架構相關主體均已注銷。

　　小影科技信息看板

　　小影科技選擇的上市標準為“預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。2020年公司的凈利潤為約4317萬元，剛實現扭虧為盈。

　　公司擬將首發募資全部用于技術研發中心建設項目、創作工具與服務升級建設項目和全球營銷平臺建設項目。

　　國內行業競爭加劇依賴海外市場或面臨不確定性風險

　　小影科技主要產品為移動端視頻創作軟件，包括小影(VivaVideo)、VivaCut和節奏醬(TempoApp)等。公司在GooglePlay、AppStore和華為應用市場等第三方移動應用市場發行產品。

　　招股書顯示，2020年至2021年上半年，小影科技境內營業收入占比明顯下降，主要系2019年以來國內部分短視頻平臺(例如抖音、快手)參與移動端視頻創作軟件行業，并推出了未采用訂閱模式的剪映(CapCut)、快影等產品。公司在招股書中稱，未來也不排除市場中出現跨界競爭者，從而行業競爭進一步加劇。

　　根據AppAnnie公開披露數據，公司的主要產品小影(VivaVideo)在中國大陸的AppStore“攝影與錄像”分類下的“暢銷排行”榜單排名自2008年末的第8位降至2021年6月末的第17位。

　　2018年至2021H1小影科技境內、境外收入占比

　　目前，小影科技對海外市場的依賴程度較高。2021年上半年，公司海外營業收入為1.68億元，占當期總營收逾九成。公司可能面臨海外市場監管等因素帶來的不確定風險。招股書顯示，2020年6月，印度信息電子與技術部宣布在印度市場下架小影(VivaVideo)等多款中國應用軟件，導致公司產品無法在印度獲取新增用戶，對公司在印度的業務發展產生不利影響。

　　收入來源單一研發費用率低于可比公司均值

　　數據顯示，小影科技的收入主要來源于移動端視頻創作軟件訂閱業務，報告期間，該業務產生的收入占總營收的比例持續超過八成。

　　公司產品收入集中度較高，主要產品小影(VivaVideo)產生的訂閱收入占營業收入的比例持續較高。2021年上半年，VivaVideo產生訂閱收入1.27億元，占總營收近七成。

　　2018年至2021H1小影科技營業收入及主要產品產生的收入

　　在公司依賴單一產品的前提下，如果研發投入不足可能會導致公司產品和技術失去競爭力。2018年至2021年上半年，公司的研發費用率呈下行趨勢且持續低于可比公司均值。

　　2018年至2021H1小影科技研發費用率與可比公司均值對比

　　凈利潤波動較大渠道成本擠占盈利空間

　　數據顯示，2018年至2021年上半年，公司凈利潤波動較大。2018年至2019年，VidStatus產品是造成公司虧損的重要原因。VidStatus產品曾是公司對印度市場推出的短視頻社區，至2019年下半年，由于印度市場環境變化，公司改變了該產品的商業模式。

　　2018年至2021H1小影科技凈利潤及VidStatus的盈虧情況

　　小影科技需通過第三方移動應用市場發行產品，2018年至2021年上半年，公司的毛利率低于可比公司均值，主要系支付給第三方移動應用市場的渠道成本較高且計入營業成本。報告各期，渠道成本占訂閱收入的比例持續約三成。

　　2018年至2021H1小影科技渠道成本、毛利率與可比公司均值對比

　　值得關注的是，公司主營的訂閱業務的境內毛利率較境外毛利率普遍高出約20個百分點，主要系在中國大陸，公司無需向騰訊應用寶和小米應用商店等支付渠道成本。但如前文所述，公司在境內市場面臨的競爭程度較激烈，未來如公司進一步退出中國市場，其利潤水平可能承壓。

　　曾被控侵權短視頻模板需關注內控合規管理

　　除了業績表現，潛在投資者還需關注小影科技內控合規方面的管理。

　　招股書顯示，2018年至2021年上半年，公司及其子公司涉及4起行政處罰事項和1起侵權糾紛案。

　　小影科技涉及4起行政處罰事項

　　2020年9月，公司的短視頻編輯軟件節奏醬(TempoApp)中使用了臉萌科技運營產品“剪映”中的“為愛充電”視頻模板但未經臉萌科技授權許可，涉及著作權侵權。2021年4月，杭州互聯網法院下發判決書，被告立即停止在TempoApp中提供涉案侵權短視頻的行為并合計賠償6萬元。