增收降利的IPO企業(yè)并不少見，但軍信環(huán)保出現(xiàn)這種情況卻是因為一條新會計準則。

　　2021年上半年，雖然軍信環(huán)保營業(yè)收入同比增長132.1%，但其歸母凈利潤卻同比下降0.79%。究竟是怎么回事？

　　軍信環(huán)保將于10月22日創(chuàng)業(yè)板IPO(首次公開發(fā)行股票)上會，接受上市委的審核。IPO日報帶大家看看這家企業(yè)質(zhì)地如何。

　　收入暴增卻降利

　　軍信環(huán)保，全稱為湖南軍信環(huán)保股份有限公司，公司的主營業(yè)務(wù)包括垃圾焚燒發(fā)電、污泥處置、滲瀝液(污水)處理、垃圾填埋和灰渣處理處置等業(yè)務(wù)。

　　2018年至2020年，軍信環(huán)保的業(yè)績連續(xù)增長，營業(yè)收入分別為8.41億元、9.96億元、11.01億元，歸母凈利潤分別為2.66億元、3.19億元、4.15億元，其中2020年歸母凈利潤同比增長30.33%。

　　另外，軍信環(huán)保2021年上半年營業(yè)收入同比增長132.1%，達到11.29億元，完成“半年超去年全年”的成就。但在此背景下，軍信環(huán)保同期歸母凈利潤卻為1.67億元，同比下降0.79%。

　　造成這一現(xiàn)象的主要因素是2021年1月發(fā)布的《企業(yè)會計準則解釋第14號》。上述文件明確當相關(guān)合同同時符合“雙特征”和“雙控制”條件時，將建造服務(wù)發(fā)包給其他方的社會資本方應(yīng)按照《企業(yè)會計準則第14號——收入》確定其身份是主要責任人還是代理人，并進行會計處理。

　　軍信環(huán)保就此在2021年上半年新增項目建設(shè)期服務(wù)收入5.7億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入比例為50.49%。

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　　主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：上會稿

　　由于軍信環(huán)保作為主導(dǎo)方組織或提供包括設(shè)計、施工、調(diào)試、試運營等過程及進度管理，不直接提供項目建設(shè)服務(wù)，無歷史銷售毛利數(shù)據(jù)。所以軍信環(huán)保按照項目建設(shè)期間合同履約成本確認項目建設(shè)收入，不確認合同毛利。

　　換言之，雖然軍信環(huán)保在2021年上半年確認了大量項目建設(shè)期服務(wù)收入，但這部分收入的毛利為0，即沒有增加當期歸母凈利潤。

　　此外，軍信環(huán)保預(yù)測2021年的數(shù)據(jù)中，歸母凈利潤的增速放緩。

　　深交所問詢回復(fù)函顯示，軍信環(huán)保預(yù)計2021年營業(yè)收入為21.05億元至21.43億元，同比增長91.11%至94.54%；其歸母凈利潤預(yù)計為4.38億元至4.71億元，較上年同期增長5.54%至13.36%。而軍信環(huán)保2018年至2020年歸母凈利潤同比增速分別為54.97%、19.64%、30.33%。

　　兩大客戶定營收

　　同時，軍信環(huán)保的營業(yè)收入也高度集中在兩大客戶身上。

　　2018年至2020年以及2021年上半年，軍信環(huán)保來自長沙市城管局和國網(wǎng)湖南省電力有限公司的營業(yè)收入占比合計分別為98.25%、98.29%、97.54%、98.64%。

　　另外，軍信環(huán)保上會稿中可比上市公司共有5家，分別是偉明環(huán)保、綠色動力、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、圣元環(huán)保，這5家公司2018年至2020年前五大客戶營業(yè)收入占比的平均值也才46.32%、43.43%、38.58%。

　　需要指出的是，大客戶一般是監(jiān)管關(guān)注的重點之一，比如近期創(chuàng)業(yè)板IPO被否的魯華泓錦，就被上市委問詢其與第一大客戶中石化合作的穩(wěn)定性和持續(xù)性，說明對中石化是否存在重大依賴，是否對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。

　　IPO上會情況摘要，數(shù)據(jù)來源：深交所

　　除客戶集中度較高外，軍信環(huán)保實控人家族的股份領(lǐng)先優(yōu)勢似乎不大。

　　軍信環(huán)保實控人戴道國合計持有軍信環(huán)保35.69%的股份，其岳母兼一致行動人李孝春持有公司16.6%的股份，兩者合計為52.29%。加上其他7位家族成員，戴道國家族合計持有公司53.24%的股份。

　　副董事長何英品雖然只持有軍信環(huán)保13.87%的股份，且未與他人簽署一致行動協(xié)議，但何英品的妹妹何俊持有公司12.96%的股份，何英品的配偶曹維玲持有公司8.03%的股份，何英品的女兒何冠瓊持有公司8.22%的股份。綜合來看，何英品家族合計持有軍信環(huán)保43.08%的股份，與戴道國家族相差不大。

　　此外，軍信環(huán)保曾于新三板掛牌，之后于2020年7月終止掛牌。相較掛牌數(shù)據(jù)，軍信環(huán)保發(fā)生不少變化。比如，軍信環(huán)保2018年和2019年歸母凈利潤分別為2.66億元和3.19億元，而掛牌時其歸母凈利潤分別為3.02億元和3.35億元，相較掛牌時分別“縮水”了3412.48萬元和1085.70萬元。

　　軍信環(huán)保解釋原因是軍信環(huán)保進行大規(guī)模會計差錯更正，共涉及11個事項，比如沖回2018年度確認的可再生能源電價補貼收入、調(diào)整壞賬準備、政府專項資金調(diào)整、跨期調(diào)整事項等。