增收降利的IPO企業并不少見，但軍信環保出現這種情況卻是因為一條新會計準則。

　　2021年上半年，雖然軍信環保營業收入同比增長132.1%，但其歸母凈利潤卻同比下降0.79%。究竟是怎么回事？

　　軍信環保將于10月22日創業板IPO(首次公開發行股票)上會，接受上市委的審核。IPO日報帶大家看看這家企業質地如何。

　　收入暴增卻降利

　　軍信環保，全稱為湖南軍信環保股份有限公司，公司的主營業務包括垃圾焚燒發電、污泥處置、滲瀝液(污水)處理、垃圾填埋和灰渣處理處置等業務。

　　2018年至2020年，軍信環保的業績連續增長，營業收入分別為8.41億元、9.96億元、11.01億元，歸母凈利潤分別為2.66億元、3.19億元、4.15億元，其中2020年歸母凈利潤同比增長30.33%。

　　另外，軍信環保2021年上半年營業收入同比增長132.1%，達到11.29億元，完成“半年超去年全年”的成就。但在此背景下，軍信環保同期歸母凈利潤卻為1.67億元，同比下降0.79%。

　　造成這一現象的主要因素是2021年1月發布的《企業會計準則解釋第14號》。上述文件明確當相關合同同時符合“雙特征”和“雙控制”條件時，將建造服務發包給其他方的社會資本方應按照《企業會計準則第14號——收入》確定其身份是主要責任人還是代理人，并進行會計處理。

　　軍信環保就此在2021年上半年新增項目建設期服務收入5.7億元，占當期主營業務收入比例為50.49%。

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　　主營業務收入摘要，數據來源：上會稿

　　由于軍信環保作為主導方組織或提供包括設計、施工、調試、試運營等過程及進度管理，不直接提供項目建設服務，無歷史銷售毛利數據。所以軍信環保按照項目建設期間合同履約成本確認項目建設收入，不確認合同毛利。

　　換言之，雖然軍信環保在2021年上半年確認了大量項目建設期服務收入，但這部分收入的毛利為0，即沒有增加當期歸母凈利潤。

　　此外，軍信環保預測2021年的數據中，歸母凈利潤的增速放緩。

　　深交所問詢回復函顯示，軍信環保預計2021年營業收入為21.05億元至21.43億元，同比增長91.11%至94.54%；其歸母凈利潤預計為4.38億元至4.71億元，較上年同期增長5.54%至13.36%。而軍信環保2018年至2020年歸母凈利潤同比增速分別為54.97%、19.64%、30.33%。

　　兩大客戶定營收

　　同時，軍信環保的營業收入也高度集中在兩大客戶身上。

　　2018年至2020年以及2021年上半年，軍信環保來自長沙市城管局和國網湖南省電力有限公司的營業收入占比合計分別為98.25%、98.29%、97.54%、98.64%。

　　另外，軍信環保上會稿中可比上市公司共有5家，分別是偉明環保、綠色動力、旺能環境、三峰環境、圣元環保，這5家公司2018年至2020年前五大客戶營業收入占比的平均值也才46.32%、43.43%、38.58%。

　　需要指出的是，大客戶一般是監管關注的重點之一，比如近期創業板IPO被否的魯華泓錦，就被上市委問詢其與第一大客戶中石化合作的穩定性和持續性，說明對中石化是否存在重大依賴，是否對發行人持續經營能力構成重大不利影響。

　　IPO上會情況摘要，數據來源：深交所

　　除客戶集中度較高外，軍信環保實控人家族的股份領先優勢似乎不大。

　　軍信環保實控人戴道國合計持有軍信環保35.69%的股份，其岳母兼一致行動人李孝春持有公司16.6%的股份，兩者合計為52.29%。加上其他7位家族成員，戴道國家族合計持有公司53.24%的股份。

　　副董事長何英品雖然只持有軍信環保13.87%的股份，且未與他人簽署一致行動協議，但何英品的妹妹何俊持有公司12.96%的股份，何英品的配偶曹維玲持有公司8.03%的股份，何英品的女兒何冠瓊持有公司8.22%的股份。綜合來看，何英品家族合計持有軍信環保43.08%的股份，與戴道國家族相差不大。

　　此外，軍信環保曾于新三板掛牌，之后于2020年7月終止掛牌。相較掛牌數據，軍信環保發生不少變化。比如，軍信環保2018年和2019年歸母凈利潤分別為2.66億元和3.19億元，而掛牌時其歸母凈利潤分別為3.02億元和3.35億元，相較掛牌時分別“縮水”了3412.48萬元和1085.70萬元。

　　軍信環保解釋原因是軍信環保進行大規模會計差錯更正，共涉及11個事項，比如沖回2018年度確認的可再生能源電價補貼收入、調整壞賬準備、政府專項資金調整、跨期調整事項等。